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行业研究
家用轻工
证券研究 报告 2019 年03 月31 日
品牌家居的白银时代系列报告(三)
推荐(维持)
家居卖场龙头对比:红星美凯龙vs 居然之家
家居装饰及家具行业销售额4 万亿,城镇化率和消费升级推动行业稳定增长。 华创证券研究所
2016 年我国家居装饰及家具行业销售额为3.99 万亿元,近5 年复合增长率8%。
从消费方式看,可划分为零售消费和批发消费。零售消费2.6 万亿元,占2016 证券分析师:郭庆龙
年整个家居装饰及家具市场销售额的65.15%。家居卖场行业销售额1.6 万亿,
份额有所下降,但行业集中度不断提升。2016 年,商场渠道销售额占整个零 电话:010
售市场的60.4%。2011 年-2016 年复合增长率为2.9% ,预计未来复合增长率达 邮箱:guoqinglong@
到6.3% ,发展空间广阔;但商场渠道占零售市场比重由87.3%下降至60.4% , 执业编号:S0360518100001
家居消费对单一商场渠道依赖降低。连锁商场行业不断集中,2016 年家居装 证券分析师:陈梦
饰及家具行业前五大连锁商场红星美凯龙、居然之家、月星、金盛和欧亚达集
电话:010
团零售额达到1705 亿元,占连锁家居商场市场份额28.5%(2015 年为24.79% ),
邮箱:chenmeng1@
占家居零售市场份额6.6% (2015 年为6% )。
执业编号:S0360518110002
从发展历程来看,红星和居然均起步于1990s。从业务模式看,红星美凯龙“自
营+委管双轮驱动”,两项业务收入之和占比91%。居然之家的家居建材商场 联系人:葛文欣
业务,占比78%。分业务来看,美凯龙委管商场收入与直营商场收入比例约为 电话:010
一比二,居然之家大部分收入来自于直营商场业务 (73% )。居家之家自营店 邮箱:gewenxin@
收入略大于美凯龙,加盟店收入约为美凯龙的12%。居然之家自营店数量(81 )
略大于美凯龙 (80 ),加盟店(198 )数量略低于美凯龙(228 )。美凯龙自营 行业基本数据
店经营面积略大于居然之家,加盟店经营面积是居然之家的2.5 倍 (2017 )。 占比%
从出租率来看,美凯龙的自营店和委管店出租率均为97.6% ,自营店出租率略 股票家数(只) 68 1.89
高于居然之家,加盟店出租率远高于居然之家(93.21% )。单店面积来看,美 总市值(亿元) 4,585.42 0.73
凯龙的自营店(8 万平方米)和委管店(5 万平方米)面积都远大于居然之家 流通市值(亿元) 2,833.5 0.63
(5 万平方米,3 万平方米)。年店效来看,美凯龙的自营店年店效(9006 万
元)略高于居然之家(8846 万元),加盟店年店效 (1962 万元)是居然之家
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