基于股价服从对数正态分布的凯利投资策略.docxVIP

＊基于股价服从对数正态分布的凯利投资策略 陆 士 杰 ，杨 朝 军（上海交通大学 ＊ 基于股价服从对数正态分布的凯利投资策略 陆 士 杰 ，杨 朝 军 （上海交通大学 安泰经济与管理学院 ，上 海 ２０００５２） 摘 要 基 于 集 中 投 资 策 略 的 思 想 ，把 股 票 价 格 服 从 对 数 正 态 分 布 与 凯 利 优 化 模 型 相 结 合 ，使 其 能 更 好 地 运 用 于 股 票 投 资 实 践 中 ，推 导 出 投 资 者 个 股 投 资 的 资 产 配 置 比 例 与 投 资 者 对 个 股 投 资 收 益 率 和 标 准 差 预 测 值 之 间 的 数 学 关 系 ，从 而 实 现 最 快 财 富 增 长 速 率 的 目 标 ． 关 键 词 凯 利 优 化 模 型 ；对 数 正 态 分 布 ；最 优 投 资 比 例 ；财 富 增 长 速 率 中 图 分 类 号 文 献 标 识 码 Ｆ８３０．５９ Ａ ＴｈｅＩｎｖｅｓｔｍｅｎｔＳｔｒａｔｅｇｙｏｆＫｅｌｌｙＣｒｉｔｅｒｉｏｎＢａｓｅｄ ｏｎｔｈｅＳｔｏｃｋＰｒｉｃｅＦｏｌｌｏｗｉｎｇＬｏｇｎｏｒｍａｌＤｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ ＬＵＳｈｉ－ｊｉｅ，ＹＡＮＧＣｈａｏ－ｊｕｎ （ＡｎｔａｉＣｏｌｌｅｇｅｏｆＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ＳｈａｎｇｈａｉＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｓｈａｎｇｈａｉ ２０００５２，Ｃｈｉｎａ） Ａｂｓｔｒａｃｔ Ｂａｓｅｄｏｎｔｈｅｉｄｅａｏｆｃｅｎｔｒａｌｉｚｅｄｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓｔｒａｔｅｇｙ，ｗｅｃｏｍｂｉｎｅｄｔｈｅｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｌｏｇｎｏｒｍａｌｄｉｓｔｒｉ－ ｂｕｔｉｏｎｗｉｔｈＫｅｌｌｙＣｒｉｔｅｒｉｏｎ，ｓｏｔｈａｔｉｔｃａｎｂｅｕｓｅｄｉｎｓｔｏｃｋｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｍｏｒｅｅｆｆｅｃｔｉｖｅｌｙ．Ｉｎｏｒｄｅｒｔｏａｃｈｉｅｖｅｔｈｅｆａｓｔｅｓｔｗｅａｌｔｈ ｇｒｏｗｔｈｒａｔｅ，ｗｅｄｅｄｕｃｅｄｔｈｅｍａｔｈｅｍａｔｉｃａｌｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｏｐｔｉｍａｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎａｎｄｔｈｅｅｘｐｅｃｔａｔｉｏｎｒｅｔｕｒｎ ａｎｄｓｔａｎｄａｒｄｄｅｖｉａｔｉｏｎｏｆａｓｔｏｃｋ． Ｋｅｙｗｏｒｄｓ ＫｅｌｌｙＣｒｉｔｅｒｉｏｎ；ｌｏｇｎｏｒｍａｌｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ；ｏｐｔｉｍａｌｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎ；ｗｅａｌｔｈｇｒｏｗｔｈｒａｔｅ 则 赢 得 双 倍 赌 注 ，概 率 为 ｑ，若 失 败 则 输 掉 全 部 赌 注 ，那 么 理 性 的 玩 家 每 次 下 注 比 例 应 为ｂ＝２ｑ－１， 从 而使自身财富获得最快增长 ． Ｂｒｅｉｍａｎ（１９６１）对 凯 利 优 化 模 型 进 行 了 扩 展［２］，对 于 任 意 给 定 的 固 定 财 富 目 标 ，凯 利 策 略 使 实 现 这 一 目 标 所 需的游戏次数渐进最少 ；对 于 每 次 获 胜 概 率 不 相 同 的 赌 博 游 戏 ，凯 利 策 略 同 样 适 用 ． Ｔｈｏｒｐ则 在 实 践 中 证 明 了 凯 利 优 化 模 型 ，把 凯 利 优 化 模 型 分 别 运 用 到 了 ２１ 点 游 戏 （１９６６）［３］，其 他 赌 博 游 戏（１９６９）［４］和现代组合理论 （１９７２）［５］． Ｒｏｔａｎｄｏ和 Ｔｈｏｒｐ（１９９２）证 明 了 基 于 连 续 分 布 运 用凯利优化模型得出的财 富 增 长 速率 存在 唯一最 大 值 ，根据凯利优化模型投资者应该把资产的 引 言 １ 集中投资策 略 作为股票 投 资中的主流策略之一 源 于 一 种 极 为 简 单 的 思 想 ：在大概 率事件上下大赌 注 ．即 在 市 场 非 完 全 有 效 的 前 提 下 ，寻找少数最具投 资 价 值 的 股 票 ，将注意力 集中在这些股票上 ，密 切 关 注 和 研 究 ，然后对它们进 行大量集中投资 ，这 样 不 仅 能 获 得 超 额 收 益 ，反 而 会 降 低 风 险 ．目 前 ，集 中 投 资 策 略 已 经 得 到 了 理 论 的 论 证 ． Ｋｅｌｌｙ（１９５６）提 出 了 凯 利 优 化 模 型［１］，为 集 中 投 资 策 略 提 供 了 理 论 支 持 ．对于服从二项分布的赌博 游 戏 ，即只 有成功和失败 两种结果的游戏 ，如 果 成 功 ＊ 收 稿 日 期 ：２０１３－０６－１０ 作 者 简 介 ：陆 士 杰 （１９８７—），男 ，重 庆 人 ，金融学硕士研究生 Ｅ－ｍａｉｌ：ｌｕｓｈｉｊｉｅ６＠ｇｍａｉｌ．ｃｏｍ ——第 ３期陆 士 杰