深南电对赌高盛课件.ppt

杰润索赔定价 NYMEX（纽约商品交易所）轻质原油每月算术平均价数据显示，2008年11月-12月原油均价低于62美元/桶，2009年1月-5月原油均价低于64.5美元/桶，但2009年6月-12月原油均价反弹超过64.5美元 /桶。 假设所签合约未被终止，根据各月NYMEX-WTI 期货均价计算的深南电损失共4157.64万美元，若考虑2008年10月杰润未支付的30万美元，深南电共应支付杰润4127.64万美元。但杰润公司的索赔额为8370万美元，和解方案为7996万美元，是依照合约深南电应付款的1.9倍。 2008年11月-2009年12月NYMEX-WTI月期货均价走势（美元/桶）  公司治理问题 对赌协议是深南电公司有关人员在未获授权的情况下签署的，表明公司治理存在问题。很多公司的内部决策风险控制机制没有落到实处，尤其当个别领导具有绝对专业权威时，其个人的经验判断往往会取代正常的决策程序。 同时多数国企只是拿金融业务当作副业，对衍生产品领域很陌生，对金融衍生工具的杠杆性、复杂性和风险性认识不足。在相信期权能套期保值的言论下，轻易签约。 没有约束的权利太危险 一些启示 在涉足金融衍生品交易时，公司要注意推敲对方的风险规避条款。要有效估计企业真实的增长潜力，并充分了解博弈对手的经营管理能力。可设立一些“保底条款”，充分衡量风险与收益。 许多金融衍生产品的发明本身就是为了规避法律约束，是一种极大化谋取利益的行为，丧失了道德的底线。公司在考虑金融衍生品交易时应更多地将道德和责任考虑其中。 场外交易：OTC市场，做市商 * 赌场上的庄家设局：大概率事件由庄家承担损失，但赔付较小；小概率事件由玩家承担损失，但赔付较大。当庄家面对多个玩家时，往往向有利于庄家的方向发展。同时庄家具备一定的影响赌局的能力。　 深南电对赌高盛 何为对赌 对赌协议是投资方与融资方在达成协议时，双方对于未来不确定情况的一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。对赌协议实际上就是期权的一种形式。 期权：交易一方（期权买方）在约定的期限可以约定的价格购买或卖出特定金融资产，也可以选择不执行合约，另一方（期权卖方）则必须承担相反的义务。 期权买方：有权力决定执行还是不执行合约，但必须支付一定的期权费。成本有限，收益无限。 期权卖方：有权力收取期权费，但必须承担可能的交易义务。收益有限，成本无限。 看涨期权（call option）：期权买方可以在规定期限内按协议价格买入一定数量的某种金融资产的权利，又称买入期权。 看跌期权（put option）：期权买方可以在规定期限内按协议价格卖出一定数量的某种金融资产的权利，又称卖出期权。 看涨期权买方的收益—成本分析 Profit($) 70 80 90 100 110 120 130 Terminal Stock price($) 10 0 -5 20 30 Figure 1 Profit from buying an IBM European call option: option price = $5, strike price = $100. 看跌期权买方的收益—成本分析 Profit($) 70 80 90 100 Terminal Stock price($) 10 0 -7 30 20 Figure 2 Profit from buying an Exxon European put option: option price = $7, strike price = $70. 40 50 60 看涨期权卖方的收益—成本分析 Profit($) 70 80 90 100 110 120 130 Terminal Stock price($) -10 0 5 -20 -30 Figure 3 Profit from writing an IBM European call option: option price = $5, strike price = $100. 看跌期权卖方的收益—成本分析 Profit($) 70 80 90 100 Terminal Stock price($) Figure 4 Profit from writing an Exxon European put option: option price = $7, strike price = $70. 40 50 60 -10 0 7 -20 -30 深圳南山热电股份有限公司简介：成立于1990年4月，是以生产经营供电、供热，从事发电厂（站）的建设工程总承包、提供技术咨询和技术服务为主营业务的中外合资股份制企业。公司是以燃料油为原