涪陵榨菜(002507)榨菜走向大舞台，细分市场龙头的崛起.pdfVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 榨菜走向大舞台，细分市场龙头的崛起 2018 年02 月07 日 强烈推荐/首次 东 ——涪陵榨菜（002507）深度报告 涪陵榨菜 深度报告 兴 证 报告摘要： 刘畅 券 010 liuchang_yjs@dxzq.net.cn 主力产品持续畅销，提价逻辑不改，外延并购实现 “榨菜、泡菜、酱菜” 股 执业证书编号: S1480517120001 份 多元化发展，产品结构日趋丰富。2017 年主力榨菜突破10 亿，脆口系列 交易数据 有 产品销售额达 2 亿，量价齐增；继 2015 年并购惠通后，2017 年 12 月停 52 周股价区间（元） 16.77- 14.42 牌进行重大资产重组，目的实现多品类多元化发展；榨菜单价低，消费终 限 总市值（亿元） 132.38 公 端对提价不敏感，未来提价逻辑不改。 流通市值（亿元） 129.15 司 上下游布局完善，逐渐实现全国化销售网络。涪陵区政府扶持特色农产品 总股本/流通A 股（万股） 78936/77015 证 基地建设，于2020 年前拟建成70 万亩榨菜深加工基地，平抑原材料价格 流通 B 股/H 股（万股） / 券 波动，并且青菜头的种植具有明显的地域性，直接抬高了榨菜行业的进入 52 周日均换手率 1.37 研 门槛。公司渠道网络不断丰富，成为酱腌菜领域唯一拥有全国销售网络的 52 周股价走势图 究 公司，销售渠道全打通，泡菜、酱类等产品可以嫁接在榨菜渠道上开拓市 报 场，减少试错成本。 告 “大众商品高端化”，酱菜类行业的升级空间远未没有结束，产品升级扩 大消费场景。国粹版低克数包装提升产品档次，低盐口感开辟休闲零食领 域，公司还推出各种精致的榨菜礼盒，应对消费升级的需求。榨菜富含多 种微量元素、维生素和氨基酸，品类本身符合健康化消费升级的趋势，并 且原有的消费人群不但没有萎缩，由于产品力的提升，新的消费场景还在 扩大；餐饮行业已经从底部开始复苏，未来五年将会维持较高增速，作为 佐餐的榨菜行业来说，也会受益，并且我们研究发现餐饮对调味品的影响 资料来源：东兴证券研究所 存在 1 年的时滞期，餐饮的可持续发展将使得调味品行业需求得到进一步 释放。 相关研究报告 公司盈利预测及投资评级：上调公司 2017 年-2019 年 EPS 分别为 0.50 1、《涪陵榨菜（002507 ）2013 年报点评：渠 元、0.