国金证-券_2018-05-07_光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启.pdfVIP

2018 年 05 月 07 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 太阳能行业行业研究 买入 （维持评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 光伏进入平价时代，新的十年高速成长期开启 市场优化平均市盈率 16.37 国金太阳能指数 415.81 沪深300 指数 3834.19 行业观点 上证指数 3136.64  我们认为，光伏行业正迎来整个产业发展历史上的重要转折点，随着成本 深证成指 10626.51 持续下降和平价上网的实现，行业成长逻辑正逐渐摆脱对政策和补贴的依 中小板综指 10770.17 赖，一个新的、自发的十年高速成长期正在开启。本报告作为平价系列报 告的第一篇，对光伏实现平价后的中国市场需求做了严谨且详尽的测算。  根据我们的测算，我国光伏新增装机在 2019 年实现平价后快速上升，并将 2063 在 2024 年、2028 年前后迎来两次需求高峰，当年新增装机分别可达到 1947 288GW、339GW （约为2017 年的6 倍）。 1831  基础用电需求保持较快增长是光伏装机容量提升的基础，新能源汽车渗透 1715 率持续提升、以及对存量煤电的替代提供可观的额外空间，我们预计中国 1598 用电需求未来 12 年将翻番增长至 13 万亿千瓦时以上。而光伏自身发电成 1482 本的持续下降则是高增长的根本动力，优质土地及屋顶资源或将成为最终 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 制约光伏持续高速发展的天花板。 1 2 5 8 1 1 0 0 0 1 6 7 7 7 7 1 1 1 1 1  “平价”后的光伏需求增长逻辑：光伏在经历了补贴驱动和用户侧平价带 来的几轮高速增长后，下一轮需求高峰将在发电侧平价与替代存量煤电条 国金行业 沪深300 件达成后到来。（1）新建 VS 新建，2019 年发电侧平价：实现发电侧平价 后，新建光伏电站将比新建煤电厂更具经济性，光伏发电将成为满足新增 用电需求的首选。（2）新建 VS 存量：2026 年开始替代煤电：目前我国在 相关报告 运的 1020GW 煤电厂，仍主导着6.3 万亿千瓦时存量用电需求中的2/3 ，当 1. 《分布式光伏新政的序曲响起，曲调积极- 光伏 LCOE 下降到低于在运煤电厂营运成本，则理论上存量煤电将面临利 太阳能行业行业点评》，2018.3.23 用率显著下降甚至提前退役，广阔的存量电力市场空间将