情况驱动策略之十一——情况驱动组合止损机制设计.pdfVIP

证券研究报告 定量研究 定量研究 专题报告 事件驱动策略之十一 事件驱动策略组合止损机制设计 事件驱动策略由于多数具有偏中小盘的风格特征，当市场发生大小盘风格切换 时，总是会集体经历较大回撤。预测市场的风格转换时点是个较难的命题，我们发 现通过跟踪事件驱动策略之间的相关性变动，可以形成有效的回撤止损信号。 策略大回撤区间，总是发生在小盘股突然发生风格切换的时点。考察策略回撤 区间，我们发现其与中证 500 以及中小板块相对强弱指数的弱势区间高度匹配。 三类事件驱动策略具有共同的中小板系统性风险敞口。 策略相关性的突然变化，与回撤发生时点相对应。本篇报告主要分析股权激励、 业绩预告以及股东增持三类事件驱动策略收益相关性。这三个策略具有显著正相关 关系，且在回撤发生初期，能够明显看到相关性的突破上升趋势。 相关研究 在策略系统性回撤区间内，策略间的短期滚动相关系数出现明显异动，呈两类 特征：一是短期内的滚动相关系数迅速蹿升；二是滚动相关系数突破历史长期水平。 针对相关系数在策略系统性回撤区间的异动，我们设计了相应的策略止损机制，以 控制策略组合的回撤。 通过设定参数阈值，可以量化短期滚动相关系数异动，从而判定止损信号的释 放和撤销。回溯测试表明：通过跟踪事件驱动策略的相关性变动，止损策略能够有 效地降低最大回撤；同时仅较小程度降低了组合的年化收益率；收益回撤比有着显 著的提高。 止损机制总是具有滞后性，会出现错过正确止损（弃真）和释放错误止损（受 伪）两类错误。投资者可以分析止损方式的弃真、受伪错误，通过自己的容忍能力 选择合适参数。 总体而言，我们设计的止损机制弃真错误普遍较小，即在每次希望控制的回撤 期间都能够有效控制回撤；策略的受伪错误相比较而言较高，说明当个别策略净值 出现振荡的情况下，止损方法会错误识别为回撤信号，由此损失部分上涨区间收益。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 量化选股研究 2 目 录 1. 策略相关性与回撤的联动关系4