情况驱动策略之四——etf情况套利研究.pdfVIP

定量研究 定量研究 证券研究报告 专题报告 ETF 事件套利研究 众所周知，跌停的股票很难卖出，涨停的股票很难买进，而停牌的股票更是没有 办法进行交易。股票市场的变化总是超乎人们的预期，利空（好）消息放出，常常是 多个跌（涨）停连续出现，而这时卖出（买入）相应的股票是很困难的，然而若相应 的股票是 ETF 的成分股，我们则可以变相买入（卖出）相应的股票。本文详细介绍了 如何通过一、二级市场和融券机制买入（卖出）停牌（涨跌停）的股票，并对套利收 益率进行了敏感性分析。  跨市场套利。跨市场是指通过一、二级市场操作变相买卖停牌的股票。由于一般成 分股在指数中的占比很有限，而在套利操作时涉及到大量其他成分股的买卖，交易 成本很大，所以套利机会并不多见，以占指数权重 1%的股票为例，复牌后涨幅 40% 或跌幅 45%才能有套利正收益。  利用融券机制套利。今年 12 月 5 日起，上证50、深证 100 等 7 只 ETF 成为融券 标的，我们可以通过卖空 ETF、买入股票或者买入 ETF、卖空股票来变相卖出、买 入涨跌停的个股。和跨市场套利一样，利用融券套利的交易成本很大，套利机会也 鲜有出现，以占指数权重 1%的股票为例，5 个涨停或 7 个跌停才能有套利正收益。  由于事件套利的机会并不多见，当有重大事件发生时，我们会以快报的形式提醒投 资者事件套利的机会（例如前期重庆啤酒连续跌停事件）。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 定量策略专题报告 2 目 录 1. 参数说明 3 2. 跨市场套利 3 2.1 买入停牌的股票 3 2.2 卖出停牌的股票 4 3. 利用融券机制套利 5 3.1 卖出跌停的股票 5 3.2 买入涨停的股票 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 定量策略专题报告 3 众所周知，跌停的股票很难卖出，涨停的股票很难买进，而停牌的股票更是没有办 法进行交易。股票市场的变化总是超乎人们的预期，利空（好）消息放出，常常是多个 跌（涨）停连续出现，而这时卖出（买入）相应的股票是很困难的，然而若相应的股票 是ETF的成分股，我们则可以变相买入（卖出）相应的股票。本文详细介绍了如何通过 一、二级市场和融券机制买入（卖出）停牌（涨跌停）的股票，并对套利收益率进行了 敏感性分析。 1. 参数说明 由于 ETF 瞬时套利机制的存在，一、二级市场的折溢价很小，在以下的讨论中我们 均假设一、二级市场无折溢价。 1 ）ETF买卖佣金——上交所3bp，深交所4-5bp ，记为d1 2 ）股票、ETF买卖冲击成本——10bp，记为d2 3 ）股票买卖佣金——10bp，记为d3 4 ）股票卖出印花税——10bp，记为d4 5 ）融券年化利息——9.1% ，按日利息2.5bp （9.1%/365 ）收取，记为d5 6 ）ETF申购赎回费——不收取费用 7 ）融券保证金比例——50%，记为c 8 ）停牌（涨/跌停）股票占相应指数中的权重——记为w 9