中级财务管理货币时间价值.pptVIP

【结论】 理论上，相关系数的取值范围为：－1≤相关系数≤＋1，由此可推出：0≤组合风险≤不变 。 现实中，不存在收益率完全正相关或完全负相关的证券，即相关系数的取值范围为：－1＜相关系数＜＋1，由此可推出：0＜组合风险＜不变，即： 现实中，证券资产组合一定能够分散风险（非系统风险、公司风险、可分散风险），但不能够完全消除风险（系统风险、市场风险、不可分散风险）。 随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，证券资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。——组合并非越大越好！ 【例题20·判断题】（2008年） 　　在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（　） 『正确答案』× 2.两种证券资产组合的收益率的方差（风险） 1）公式 即：组合的标准差（风险）等于组合内各项资产的标准差（风险）的加权平均值——风险不变。 【例题21·多项选择题】 有两种证券构成的组合，下列有关组合中两种证券的相关系数的表述中，正确的有（　）。 A.当相关系数＝＋1时，证券组合无法分散任何风险 B.当相关系数＝0时，证券组合只能分散一部分风险 C.当相关系数＝－1时，存在可以分散全部风险的证券组合 D.相关系数小于0时，相关系数的绝对值越大，证券组合的风险分散效应越弱『正确答案』ABC 『答案解析』相关系数的取值范围为：－1≤相关系数ρ≤＋1，由此可推出：0≤组合风险≤不变，由此可推出选项ABC正确；相关系数为负值时，绝对值越大，越接近于－1，风险分散效应越强，选项D错误。 【例题22·判断题】（2007年） 　　证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（　） 『正确答案』× 『答案解析』只有证券之间的相关系数为1（即完全正相关）时，证券组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数。 四、风险的分类 （一）系统风险与非系统风险 　 （二）经营风险与财务风险 　　 【提示】 ①在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。 ②不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。 　　 （三）系统风险 （1）单项资产的系统风险系数（β系数） 单项资产的β系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 系统风险系数或β系数的定义式如下： 【提示】市场组合，是指由市场上所有资产组成的组合。 　　由于在市场组合中包含了所有资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被消除，所以，市场组合的风险就是系统风险。 （2）证券资产组合的系统风险系数 　　对于证券资产组合来说，其所含的系统风险的大小可以用组合β系数来衡量。证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为： 由于单项资产的β系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。 　【例·计算题】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如表所示，要求计算证券资产组合的β系数。 　　某证券资产组合的相关信息 『正确答案』 　首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例： 　　A股票比例：（4×200）÷（4×200＋2×100＋10×100）＝40% 　　B股票比例：（2×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）＝10% 　　C股票比例：（10×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）＝50% 　　然后计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数： 　　βp＝40%×0.7＋10%×1.1＋50%×1.7＝1.24 【例·多选题】（2006年）在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的有（　）。 　　A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 　　B.该组合中所有单项资产各自的β系数 　　C.市场投资组合的无风险收益率 　　D.该组合的无风险收益率 『正确答案』AB 『答案解析』证券资产组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例，所以，选项AB是正确的。 【例题23·单项选择题】 下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（　）　。 A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织