医疗器械行业专题系列报告一.PDF

专题研究|医药器械 2015 年10 月23 日 证券研究报告 Tabl e_Title 医疗器械行业专题系列报告一 放射医疗，肿瘤治疗的核心手段 （上） Table_Aut horHorizontal 分析师： 张其立 S0260515030001 联系人： 马帅 0755 0755 zql5@ mashuai@ Table_Summary 核心观点：  写在开篇的话 在放疗领域，目前资本市场研究甚少，本篇报告前半部分将重点分析整个放疗领域；后半部分将从十余种放疗 方式中，聚焦目前在国内广泛运用的放疗手段—伽玛刀；在全篇报告中，我们也将尝试解答资本市场关于放疗领域 的8 个疑惑。这里需要指出的是：由于放射医疗市场基础数据严重缺失等客观因素，本报告进行了大范围的专家访 谈及草根调研。我们怀着谦卑的心态，诚挚欢迎产业界及资本市场朋友的指正与交流。  放射医疗，肿瘤治疗的核心手段，适应症广泛 当前，放疗早已与手术、化疗并列成为肿瘤治疗的三大核心手段。从医学的角度看，目前大约近70%的肿瘤患 者需要进行不同程度的放射治疗。相对于肿瘤手术治疗，现代化精准放疗具有副作用更小，治疗效果更好，综合成 本更低等一系列优势。与其他治疗方式配合，如手术，可以取得更好的疗效。放射治疗适应症十分广泛，可针对多 种肿瘤及其他疾病。  与成熟市场相比，我国放疗市场存在较大差距，国内市场未来仍将快速增长 经济越发达、医疗理念越先进的国家，采用放射性治疗的患者比例越高，其中美国为63%，而中国则低于20% 。 我国每百万人拥有放疗设备仅 1.1 台，为美国的1/10。近年我国放疗市场增长呈现加速迹象，未来随着放疗技术的 进一步发展及放疗意识的提升，更重要的是，随着大病医保及放松配置证政策（正文探讨）的进一步实质性落地， 我们预计：未来3-5 年，放疗行业复合增速仍将保持在25%-30%的水平。  伽玛刀疗效确切，性价比优势明显，是重要的放疗手段 充分的临床循证医学数据显示：伽玛刀对肿瘤的放射治疗，疗效显著。因其具备价格相对便宜、养护成本低、 操作简单、医保支持力度大等优势，目前是国内放疗的主要治疗手段。当前国内伽玛刀存量约350 台。头刀和体刀 在2008-2013 年之间的年复合增速均为 10.2%。我们预计2015 年当年，国内伽玛刀设备市场增量约5 亿元。伴随 着配置证政策的调整，区域医疗资源平衡化进程推进及民营医疗机构的快速发展，国内伽玛刀销售或将加速增长。  伽玛刀等设备生产企业向放疗综合服务商转型是必然趋势 国内伽玛刀放疗服务市场规模远大于单纯的伽玛刀设备销售规模。2015 年国内伽玛刀产生的放疗服务收入或 将达到 66.7 亿元，是单纯销售伽玛刀设备收入规模