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究 研 票 股 [2006.10.16] 策略报告
告 报 略 策
申购工行，我看行！
彭艳 于洋
7557033 7556221
pengyan@ yuyang@
本报告导读： 分析了工行 A股网上发行的中签率和上市定价，推出本次
申购资金收益率为0.4 ％－0.49 ％
摘要：
1、我们认为申购资金突破 6500 亿元的可能性非常大，因此工行本次发
行中，“超额配售”和“回拨机制”均将被触发，网上发行规模有望达到
68.31 亿股。如果申购资金规模在 6500 亿元－8000 亿元的话，那么网上
中签率将在2.66 ％－3.28 ％。
2 、我们认为应该工行的市净率（PB ）水平应该高出中行10 ％、领先建行
5 ％，为2.54 倍，即工行上市首日定价为 3.588 元，相对其 3.12 元的发行
价，工行上市首日应该有 15 ％的上涨空间。
3、根据以上对中签率，以及对工行上市定价的分析，我们不难推出此次申购
资金收益率为 0.4 ％－0.49 ％（对应中签率2.66 ％－3.28 ％）。这在近期的新股
申购收益率中属于较高品种，我们建议投资者积极参与。
请务必阅读正文之后的免责条款部分
策略报告
本周末工行 A 股即将网上发行，截至今天中午，工行 H 股在香港的发行已经达到
25 倍的超额认购，有专家预测工行在香港的超额认购倍数可能将达到 60 倍，H 股
火热的发行，相信也给 A 股的未来股价打开了想像空间。积极申购工行，分得第
一杯羹，不失为一明智策略。
1. 工行 A 股网上发行基本情况
表 1：工行 A 股网上发行基本情况一览（按价格上限 3.12 元测算）
总发行规模 向战略投资者 网下配售 网上发行规模
触发条件
（亿股） （亿股） （亿股） （亿股）
初始发行 130.0 约57.69 30 约42.31
视本次申购情况而
超额配售后 149.5 约57.69 30 约61.81
定
网上发行初步中签
率低于 3％，且低
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