资本结构理论综述(2).pptVIP

税收追随者效应 由于边际个人所得税率（Tapb）、企业所得税率（Tc）和资本利得税率（Tg）之间存在差异。 当TapbTc时，个人投资者愿意将财富维持在Tc较低的股票上，从而对无负债或低负债企业的股票产生需求； 当TapbTc时，个人投资者则希望将财富维持在高风险高收益的企业股票上已取得资本利得形式的个人收入，从而会更愿意投资高负债企业的股票。 从股东财富最大化的角度考虑，企业必然要选择相应的资本结构以吸引对应的投资者人群。 税收追随者效应：静态资产组合论点 主要考虑在给定企业财务杠杆的情况下投资者的资产组合问题，中心议题是：投资者的税收处境与企业的负债水平决定或至少影响到投资者对企业普通股的投资数量。 税收追随者效应：动态杠杆论点 这种观点假定企业的所有权为给定条件，然后集中研究投资者的税负处境是如何影响到投资者对企业改变负债水平的决定。 金与利维兰和麦克康奈尔合写的“财务杠杆追随者效应”一文，第一次从理论上全面、系统地探讨，并从实证上予以检验。他们指出，投资者作为税收引起的财务杠杆的追随者必然会自动分出类别，低个人所得税负的投资者将持有高财务杠杆企业的股票，而高个人所得税负的投资者则持有低或没有财务杠杆企业的股票。 Kim, E. Han, Lewellen, Wibur G., and M