品牌力诠释特斯拉竞争力Model3国产化重构产业链机遇-格隆汇.PDF

2019 年01 月24 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 特斯拉 (TSLA.NASDAQ) 买入 （首次评级） 公司深度研究 市场价格 （美元）：287.59 美元 工程力、产品力、品牌力诠释特斯拉竞争力 目标价格（美元）：468.90 美元 市场数据(美元) Model 3 国产化重构产业链机遇 已上市流通股(百万股) 171.73 总市值 （亿美元） 493.89 公司基本情况(美元) 年内股价最高最低(美元) 244 / 387 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 纳斯达克 7025.77 营业收入(百万美元) 7,000 11,759 21,375 31,322 42,794 标普500 2638.70 同比增长 73.0% 68.0% 81.8% 46.5% 36.6% 归母净利润（百万美元） -675 -1,961 -547 1,148 1,451 同比增长 n.a n.a n.a n.a 26.4% 毛利率 22.8% 18.9% 22.3% 24.7% 21.8% 美元 400 8,500 每股收益（美元） -4.68 -11.83 -3.18 6.69 8.45 市盈率(倍) n.a n.a n.a 43.0 34.0 8,000 350 来源：公司年报、国金证券研究所 7,500 300 7,000 250 投资逻辑 6,500 ◼ 特斯拉及特斯拉产业链处爆发前夕。目前是特斯拉凭借Model 3 跨入成熟量 200 6,000 4 4 4 4 4 产车企阵营的关键时点，同时是电动车企证明以自身实力实现稳定盈利的历 2 2 2 2 2 1 4 7 0 1 0 0 0 1 0 8 8 8 8 9 史拐点。作为明星电动车企，特斯拉本身具绝对竞争优势，我们认为其核心 1 1 1 1 1 车型处产能突破前夕，且上海工厂落地重构特斯拉产业链，新机遇已现。 特斯拉 纳斯达克指数 ◼ “三力”（工程力、产品力及品牌力）优势及智能驾驶构筑特斯拉竞争力