利率的风险结构与期限结构分析.pptVIP

第四节 利率的风险结构与期限结构 （二）流动性风险 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。 （三）税收风险 一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券要高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方政府债券的利率却是低的。 原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入所得，税收风险就会产生。 第四节 利率的风险结构与期限结构 二、利率的期限结构 利率的期限结构反映了债券的到期期限与债券收益率之间的关系。由各种不同期限债券的到期收益率所构成的曲线称为到期收益率曲线。 第四节 利率的风险结构与期限结构 （一）预期理论 预期理论的出发点是，长期债券的收益率等于现行短期利率和未来预期短期利率的几何平均值。 收益率曲线的形状取决于投资者对未来短期利率变动的预期。如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。 根据预期理论，投资者持有不同期限的债券，对其收益率没有影响。 第四节 利率的风险结构与期限结构 （二）风险溢价理论 从风险角度看，短期债券的利率风险较低，长期债券的利率风险较高，为鼓励投资者购买长期债券，必须给投资者以贴水。 长期债券的收益率是包含了风险溢价的收益率，并且随着期