诺亚研究专题研究2010年1月10日转变中的契机—稳健货币.PDF

诺亚研究 专题研究 2010 年1 月10 日 诺亚财富管理中心 转变中的契机 研究部 —稳健货币与经济转型下的资产配置 021 2011 年一季度策略报告 research@ 报告目录： 一、 国际经济环境…………………………………………2 近期报告： 2010 年四季度策略报告 二、 国内经济走势及政策环境……………………………2 （2010-10-12） 2010 年三季度策略报告 三、 房地产…………………………………………………4 （2010-8-27） 2010 年二季度策略报告 四、 二级市场………………………………………………5 （2010-5-25） 2010 年一季度策略报告 五、 信托……………………………………………………7 （2010-1-2） 六、 PE………………………………………………………8 七、 资产配置………………………………………………9 请关注末页风险提示与免责申明 一、 国际经济环境 在不同场合，美联储主席伯南克已多次表明了其维护美国经济复苏的坚定 立场，如果出现反复，还会有第三、四轮量化宽松推出。欧盟的经济冷热 不均，德国经济形势稍好。而希腊、爱尔兰等受到主权债务危机影响的国 家则比较困难。由于缺乏独立的货币政策，只能依靠压缩财政赤字来偿付 到期债务，出口薄弱和无力刺激将导致其复苏缓慢。 日本经济依旧低迷，11月日本中小企业信心指数和东京消费者信心指数环 比下跌。预计未来较长一段时间内，日本经济仍旧存在通货紧缩风险。11 月物价指数同比增长仅0.1%，略微比10月回落。除了维持零利率以外， 日本政府将继续购买资产，注入流动性。 图1：美德日三国经济先行指标走势 来源：诺亚财富、财汇 美、德、日三国中，日本的通缩风险较高，并很可能重返物价负增长的水 平，而美、德通胀维持在1%的水平上下。美联储的理想CPI同比增长水平 为2%，考虑到量化宽松的影响，通缩风险整体仍可控。 国际经济整体环境的宽松带来商品价格水平的上扬，以美国政府为首，各 国政府释放的货币逐渐进入市场，商品价格不断攀升。从全球市场综合商 品指数来看，创近一年来的新高，不断攀升的商品价格对降低发达国家的 通缩风险有正面作用，但对新兴国家将造成进一步的压力，包括美元流入 中国所产生的“通胀漂移”效应。 近期美元超跌反弹。但流动性主导下，商品价格继续走高。回归分析发现 美元的均衡值为94，但由于量化宽松增加了市场