财务管理04_资产定价.pptVIP

* 对买入期权（call option）而言，买方与卖方收益与亏损完全取基础资产（东风汽车股票）的市场价格与约定价格之差 S K -C 买入期权买方的收益与 基础资产市场价格关系 K C S 买入期权卖方的收益与基础 资产市场价格关系 * 例 一个欧式的卖出期权合约 ，三个月到期 2X00年9月1日 基础资产为东风汽车股份有限公司流通股， 执行价格7.40元/股，交易为1000股 卖出期权的买方在订约时支付的权利金为P元 2X00年12月1日 东风汽车的股票价格为8.10元/股 卖出期权的买方不履行合约， 净亏损为：-P 卖出期权的卖方的净收益为：P 2X00年12月1日 东风汽车的股票价格为7.30元/股 卖出期权的买方履行合约,净收益： （7.40元-7.30元）×1000-P=100-P 卖出期权的卖方净损失：P-100 * 卖出期权（put option）买方与卖方的收益与亏损也取决于市场价格与约定价格的差，但这时价格跌对买方有利 -P K S 卖出期权的买方的收益与基础市场价格关系 P K S 卖出期权的卖方的收益与基础市场价格关系 * 一个期权如果在它的有效期内（即到期日前）某个时刻，基础资产的市场价格大于约定价格，那么买入期权称为是价内的（in the money），卖出期权称为是价外（out of the money） 一个期权如果在它的有效期内（即到期日前）某个时刻，基础资产的市场价格小于约定价格，那么买入期权称为是价外的（out of the money），卖出期权称为是价内的（in the money） 基础资产市场价格等于约定价格时，这两类期权都称为是平价的（at the money） 价内的期权意味着任何情况下买方都是收益的 价外的期权意味着任何情况下买方都是亏损的 * C = S – K ——到期日那天买入期权的权利金或价格 到期日这天，价内价外两种可能性:C = max (0，S - K) 因为欧式卖出期权的价格恰与买入期权的价格有相反的方向，因此卖出 期权的价格为:P = max (0，K - S) 期权价格的影响因素： 基础资产的市场价格、约定价格 期权有效期（或寿命期）的长短 基础资产市场价格的波动性（volatility） 无风险利率 基础资产是否有股利，股利率的大小 * 期权有效期（或寿命期）：当前时刻至到期日 的时间段 如果基础资产没有股利，那么有效期长的期权要比有效期短的期权更值钱 C (S, K, T1) ≥ C (S, K, T2), (当T1 T2) 基础资产价格的波动性：价格变动的程度，可 用方差来度量 例：考虑两个股票买入期权，它们的约定价格都是50元，但以股票A为基础资产的买权中，它的价格波动性较小，以股票B为基础资产的买权，它的价格波动较大 * A股 B股 未来价格 概率 未来价格 概率 42元 0.10 32元 0.15 47元 0.20 42元 0.20 52元 0.40 52元 0.30 57元 0.20 62元 0.20 62元 0.10 72元 0.15 A股票期权的期望收益 = 0×0.10+0×0.20+2×0.40+7×0.20+12×0.10 = 3.40元 B股票期权的期望收益 =0×0.15+0×0.20+2×0.30+12×0.20+22×0.15 = 6.30元 A股的价格上下波动 B股的价格上下波动 A股票期权的期望收益 B股票期权的期望收益 以A股为基础资产的期权价格 以B股为基础资产的期权价格 用σ2表示每天价格变动的方差，那么从现在时刻t到未来时 刻T的这段时间变化的波动性就是σ2（T-t） * 无风险利率 无风险利率与期权价格成正比 基础资产的分红 分红会引起买入期权价格的下降而使卖出期权的价格上升 * Black-Scholes公式 ——期权价值的解析表达式 ——仅考虑研究欧式期权 ——股票都没有股利支持 ——股票价格遵循一个连续时间的随机轨迹，其收 益率的方差在期权的有效期内是常数，股价的 遵循对数正态分布 Black-Scholes的买入期权价格公式为： C = S×N（d1）- K×N（d2） 买入期权的价格 连续计息的年度无风险利率 股票的当前价格 标准正态分