公司价值分析课程.ppt

自由现金流表示的是公司可以自由支配的现金。如果自由现金流丰富，则公司可以偿还债务、开发新产品、回购股票、增加股息支付。同时，丰富的自由现金流也使得公司成为并购对象。 金融学意义上的自由现金流：企业自由现金流（FCFF）—企业价值，股东自由现金流（FCFE）—股东价值。 贴现率：加权资本成本（WACC）。 企业自由现金流量(FCFF, Free Cash Flow of Firm) FCFF是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。 FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和，其计算公式为: 　　FCFF=息税前利润x (1-税率)+折旧一资本性支出一追加营运资本 股东自由现金流量(FCFE, Free Cash Flow of Equity) FCFE是公司支付所有营运费用，再投资支出，所得税和净债务支付(即利息、本金支付减发行新债务的净额)后可分配给公司股东的剩余现金流量，其计算公式为: FCFE=净收益十折旧一资本性支出一营运资本追加额一债务本金偿还+新发行债务 FCFE=CFO-FCInv+Net Borrowing-Net Dete Repayment 　　净收益+折旧并不一定是CFO，确切的说应该是净收益+非现金项目。） 12金融3班  张艺馨  袁志舜 第七章 公司价值分析 第一节 基于公司收益和现金流的估值方法 一、相对估值法（价格乘子法） 股票价格与相关变量相乘得出上市公司理论价值。 常用：市盈率、市净率、市销率、价格现金比率 二、绝对估值法 股利贴现模型DDM自由现金流贴现模型DCF 一、相对估值法 1、市盈率（P/E） 市盈率是指股票理论价值和每股收益的比例。 静态市盈率（trailing P/E）：每股收益为过去一年的收益数据 动态市盈率（trailing P/E）： 每股收益为未来一年的预测收益数据 市盈率的估计 市盈率同样取决于公司风险、增长率和股利支付率 稳定成长公司的市盈率 市盈率 市盈率是所有比率中用得最多的 是将公司股票价格和盈利状况联系在一起的一种直观统计比率 易于计算，容易得到，易于比较 能够作为公司其他一些特征的代表 市盈率也最常被误用的 认为使用市盈率可以避免在估价前对公司风险、增长率和股利支付率的假设 市盈率模型判断股票价格的高估或低估 根据市盈率模型决定的某公司股票的市盈率只是一个正常的市盈率（理论P/E）。 股票实际的市盈率高于其正常的市盈率，说明该股票价格被高估了；（应卖出） 当实际的市盈率低于正常的市盈率，说明股票价格被低估了。 （应买入） 判断PE的标准 同行业内，风险因素和经营状况相似企业 上市公司所在行业的平均值 上市公司的历史平均值 市场指数的P/E 值 市盈率会由于证券所处市场不同、行业的不同、经营状况的不同而产生较大差异。 新兴市场国家经营的企业市盈率较高，成熟经济中的企业的增长速度低于新兴市场国家的同类企业，市盈率较低。 高成长行业的企业市盈率较高，如信息技术、生物科学等；成熟行业的企业市盈率较低，如钢铁、能源、银行等； 处于行业龙头公司的市盈率一般较高。 市盈率模型的优缺点 优点 ： (1) 市盈率模型所涉及的变量预测简单，参数较少，经济含义直观明了，计算简便。 (2) 可直接用于不同收益水平的股票价格之间比较。 (3) 只要股票每股收益大于零，就可以使用市盈率模型 。 缺点： (1) 市盈率并没有将企业的估值与未来收益的增长情况建立直接联系，因而无法直观判断不同增长前景企业的估值水平。 (2) 对于收益为负的上市公司，市盈率也为负值，不具有经济含义； （3）公司收益的波动常会引起市盈率在不同时期出现剧烈波动 2、市净率（PB) 市净率是指股票价格P与每股净资产（BVPS)