四、经年树常青之公司价值评估.ppt

2.敏感性分析——基本步骤 1．确定敏感性分析研究的对象。 经济效益指标：最常用的敏感性分析综合指标是项目全部投资内部收益率。 敏感性因素：依项目的规模、类型不同而各异，因此，需要分析那些在成本、收益构成中占比重最大、对项目经济效益指标有较大影响的，并且在整个计算期内最有可能发生变化的因素。通常将建设投资、销售收入和经营成本作为敏感性因素。 2.敏感性分析——基本步骤 2．计算项目的目标值。 是比较基础 3．计算变化率，分析敏感因素。 在固定其他因素的条件下，按预先指定的变化幅度（士5％、士10%），先改变某一个变量因素，计算该因素的变化对经济效益指标（如收益率或投资回收期）的影响程度，并与原方案确定情况下的目标值对比，得出相应效果指标的变化率。 敏感度系数=效果指标变化率/变量因素变化率。 再选另一个变量因素进行相同的计算。敏感度系数高的是敏感性因素。 这里隐含着两个假设： 一是计算某一不确定因素变化时，假定了其他因素不变； 二是假定每个不确定因素变动的概率是相等的。 4．绘制敏感性分析图，求出变量因素变化极限值。 求出经济效果指标达到临界点（指财务内部收益率等于财务基准收益率或经济内部收益率等于市场折现率）时，各种变量因素允许变化的最大幅度，即为变量因素变化的极限值。 5．给出分析结果——敏感度系数和临界点分析表 6.综合分析决定项目方案的取舍。 对找出的强敏感性因素，应分析研究其存在不确定性的根源，并弄清哪些根源是主观原因，哪些是客观原因，以便采取相应的对策加以控制。 如果不能有效地控制其不确定性，则此项目方案不可取，应从新考虑替代方案，确保达到规定的指标标准值，并注意留有余地。 3.敏感性分析——单因素分析 案例：某企业投资项目敏感性分析。 有一生产家用取暖器的投资项目，进行确定性分析的数据是根据对未来的可能出现的情况预测估算的，由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，项目的投资额、经营成本、和产品价格均有可能在±20%的幅度内变动，项目寿命周期内有关财务数据见下表，设折现率为10%，试就上述三个不确定因素进行敏感性分析。 多因素敏感性分析 进行多因素的敏感性分析时，假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关。 多因素敏感性分析要考虑可能发生的各种因素不同变动幅度的多种组合。 第五部分 正确地折现自由现金流量 2. 公司自由现金流量折现模型的建立 案例： 由图形化表达结果可以看出： 风险性公司风险大但是收益也大；稳定性公司收益很稳，风险线平直，相当稳妥；而周期性公司收益不大，但是风险也较小。 多因素的敏感性分析是假定同时变动的几个因素都是相互独立的，一个因素的变动幅度、方向与其他因素无关 单因素敏感性分析是分析单个因素的变动对项目经济效益指标的影响程度 单因素敏感分析 多因素敏感分析 1、敏感性分析初介 第六部分 项目结果的敏感性分析 给出分析结果决定项目取舍 4 绘制敏感性分析图，求出变量因素变化极限值 3 2 1 计算变化率，分析敏感因素 计算项目的目标值 确定敏感性分析研究的对象（如NPV、IIR等） 5 敏感性分析的具体步骤 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 序号 不确定性因素 变化率（%） 内部收益率 敏感度系数 临界点（%） 临界值 基本方案 1 产品产量 (生产负荷) 2 产品价格 3 主要原材料价格 4 建设投资 5 汇率 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 第六部分 项目结果的敏感性分析 年份 0 1 2—10 11 投资（I） 15,000 ? ? ? 销售收入（S） ? ? 22,000 22,000 经营成本（C） ? ? 15,200 15,200 销售税金及附加（T） ? ? 2,200 2,200 期末残值（L） ? ? ? 2,000 净现金流量 -15,000 0 4,600 6,600 投资项目基本情况表 第六部分 项目结果的敏感性分析 解：先画出该项目寿命周期内的现金流量图，如图： 15,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 4,600 2,000 0 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 4,600 投资项目现金流量图 再根据表中数据，选定净现值为进行敏感性分析的经济效益指标，有： 第六部分 项目结果的敏感性分析 下面分析投资、经营成本和产品价格变化对净现值的影响： 设投资的变化