财务管理作业讲评2精资料.docVIP

第四章 筹资管理（下） 试计算下列情况下的资本成本 ?（1）10年期债券，面值1000元（面值M），票面利率11%（i），发行成本为发行价格1125（B）的5%（f），企业所得税率外33%（T）； ?（2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15元，上一年度行进股利为每股1.8元（D0），每股盈利在可预见的未来维持7%（G）的增长率。目前公司普通股的股价为每股27.5元（P），预计股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的5%（f）； ?（3）优先股：面值150元（P），现金股利为9%（r），发行成本为其当前价格175元的12%（f）。 分析： (1)本题考察债券资本成本的计算，注意债券资本成本的计算方法有考虑时间价值和不考虑时间价值的方法，我们要求大家掌握不考虑时间价值的计算方法，公式如下： 其中：Ib=面值M?票面年利率i 各个已知量如题目所示 (2)本题目是求股票资本成本，“维持7%的增长率”说明本题目是运用等比率增长模型，即Gordon模型： 注意：题目中的D1为下期支付的股利，或最近一期尚未支付的股利，另外，在实务中，去年的股利，本年支付，所以去年的股利就是今年支付的股利D0 而D1= D0（1+G） 各个已知量如题目所示 (3)优先股资本成本（永续年金模型） 其中：D=面值P?优先股利率r 各个已知量如题目所示 2．某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元（P），筹资费率为4%（f），已知第一年每股股利为0.4元（D1），以后每年按5%（G）的比率增长。计算该普通股资产成本。 分析：“以后每年按5%的比率增长”说明此题目为标准等比率增长股利模型，相关的已知量见题目蓝色标注。 3．某公司发行期限为5年，面值为2000万元（M），利率为12%（i）的债券2500万元（B），发行费率为4%（f），所得税率为33%（T），计算机该债券的资本成本。 分析：计算方法参见第1题的（1） 4．某企业有一投资项目，预计报酬率为35%，目前银行借款利率为12%，所得税率为40%，该项目须投资120万元。请问：如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额。 分析：本题目是书上税后净资产收益率公式（101页）的应用，设负债资本为X万元，则 或者用净资产收益率的原始计算公式，有： 5．假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，他可以按12%的利率一直借到100万元的贷款，但必须按实际所借资金保留10%的补偿余额，如果该企业在此协议下，全年借款为40万元，那么借款的实际利率为多少？ 分析：借款的实际利率＝40×12%/[40×(1-10%)]=13.33% 注意资本成本的基本公式：实际费用/实际占用。 6．承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付0.5%的承诺费，那么实际利率为多少？ 分析：实际利率＝(40×12%+60×0.5%)/[40×(1-10%)]=14.17% 注意承诺费是针对信贷额度不足的部分征收的。 7．假设某公司的资本来源包括以下两种形式： 100万股面值为1元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元（D1），并且以后将以每股10%（G）的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8（P）元。 面值为800000（M）元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11%（i）支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元（B）（面值100元）。 ??? 另设公司的所得税率是33%（T）。该公司的加权平均资本成本是多少？ 分析：普通股成本计算属于戈登模型（公式见第1题（2）） 债券成本计算属于不考虑时间价值模型（公式见第1题（1）） 加权平均成本＝普通股成本×180/(180+76)+债券成本×76/(180+76) 8．某公司拟筹资2500万元，其中： 发行债券1000万元，筹资费率2%（f），债券年利率外10%，所得税为33%（T）； 优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%（f）； 普通股1000万元，筹资费率为4%（f）,第一年预期股利10%（D1），以后各年增长4%（G）。试计算机该筹资方案的加权资本成本。 分析：债券成本计算属于不考虑时间价值模型（公式见第1题（1）； 　 优先股成本计算属于永续年金模型（公式见第1题（3））； 普通股成本计算属于戈登模型（公式见第1题（2））。 加权资金成本＝债券成本×1000/2500+优先股成本×500/2500+普通股成本×1000/2500 9．某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：负债资本20%（年利息20万元（I0）），普通股权益资本80%（发行普通股10万股（N0），每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹