原料药企业转型制剂的典范.PDFVIP

[Table_main] 公司研究类模板 京新药业(002020) 报告日期：2014 年 1 月8 日 深 度 报 原料药企业转型制剂的典范 告 ──京新药业深度报告 ：程艳华 执业证书编号：S1230511010007 [table_invest] 行 ：0211328 评级 买入 业 ：zhanghong@ 上次评级 首次评级 公 投资要点 当前价格 ￥14.65 司 研  京新药业依靠过去几年的品种积累，同时提升制剂销售水平，完成向制剂 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 究 企业的转型。公司未来 3 年业绩的驱动因素：（1）新一代他汀类药物瑞 ｜ 3Q/2013 0.08 舒伐他汀收入保持 50%以上的复合增长；（2）康复新液、地衣芽孢杆菌 化 2Q/2013 0.08 产品不断开拓市场，收入分别保持40% 、50%以上的复合增长。 学 1Q/2013 0.11 制 2013 年开始，瑞舒伐他汀、康复新液在较大基数下保持快速的增长，开 药 始为公司业绩提供巨大贡献。同时，公司收购品种地衣芽孢杆菌产品进 4Q/2012 0.04 行 入新版基药，迅速进入爆发期。公司原有原料药业务盈亏平衡，不再拖 [table_stktrend] 京新药业 上证综合指数 业 累业绩。公司完成从原料药向制剂企业的转型。 ｜ 86%  有别于大众的观点： 36% 市场认为京新药业的收购行为没有太多壁垒，不具有核心优势。但是我们 -14% 3 3 3 3 3 3 1 1 1 1 1 1