星新材料(600299)有机硅盈利稳定双酚A出现反转-.pdfVIP

调研快报 星新材料（600299）：有机硅盈利稳定 双酚 A 出现反转 增持 化工行业 2007 年 7 月 30 日 胡换录 010 huhl@ 事件描述： 近日，我们对国内新材料龙头企业星新材料进行了调研，和公司高管对公司目前经营情况、有机硅行业 未来发展趋势以及定向增发资产注入情况做了沟通。 调研信息快报： 1.公司目前主要产品及产能情况：公司形成了有机硅单体、中间体产品系列，苯酚/丙酮、双酚A、环氧树 脂产品系列，PBT、PPO等工程塑料产品系列，新注入资产中的氯丁橡胶、钛白粉等产品系列。另外拥有 中蓝连海设计院和化工部长沙设计院两家新材料化工设计研究院。目前公司在江西有机硅生产基地拥有 20万吨有机硅单体产能，在哈尔滨有12万吨苯酚/丙酮产能，在江苏无锡有4.5万吨双酚A产能，定向增发 项目再建9万吨双酚A产能，预计08年初能够投产，同时在无锡还拥有2.3万吨环氧树脂，并计划建设3万 吨环氧氯丙烷项目。在江苏南通拥有2万吨PBT产能，并计划新建6万吨PBT产能。在山西芮城有1万吨PPO 产能。新注入资产中有3万吨氯丁橡胶产能，并计划再建3万吨。 2. 新建有机硅装置运行顺利：江西星火有机硅厂10万吨/年有机硅项目，目前运转顺利，公司预计今年有机 硅单体产量在15万吨左右。装置并未满负荷生产，主要是由于下游企业认为有机硅产能增加价格会下降， 购买欲望不强。目前镇江宏达3万吨装置已经建成，目前试车已经成功；江苏梅兰、浙江合盛已经建成, 正在试车,山东东岳单体产能计划2007年底建成；还有几家企业正在建设或者计划建设，虽然其中良莠不 齐，最后未必能够完全建成达产，但必然会加剧国内单体的竞争。目前市场DMC价格维持在26000元/吨 ~29000元/吨水平，比去年略低，我们预计今年DMC价格会出现一定的下滑但幅度不会太大。另外，今年 有机硅主要原材料没有出现大幅上涨，甲醇价格出现了下跌，虽然受能源价格上涨硅块价格出现上涨但 涨幅不大，预计今年有机硅毛利率会有所上升。 3. 未来有机硅产品深加工将会由罗迪亚来完成：集团公司采取承债式兼并了罗迪亚有机硅事业部后，成立 了技术协调委员会，对江西星火有机硅厂进行了参观调研，就提高单体技术水平、深加工布局等事项进 行了交流，并从物耗、装置改进、产品技术稳定性方面做了技术指导。近几年国内有机硅单体产能扩张 迅速，公司有机硅要做大做强，必须迅速进行下游产品开发。通过与公司高管沟通了解到，未来有机硅 深加工将由罗迪亚来完成，我们预计这部分资产未来也将会注入到上市公司。 4. 环氧树脂产业链将会更趋完善：公司通过上下游的技术改造和大规模扩建，环氧树脂产业链逐渐趋于完 善。哈尔滨12万吨苯酚/丙酮今年产需两旺，苯酚价格出现了一定程度上涨，预计这块业务今年毛利率会 有所上升。公司在盐城计划建设3万吨环氧氯丙烷项目，考虑到目前环氧氯丙烷价格国内产能出现过剩， 价格下降，项目有所推迟。公司目前有4万吨环氧树脂产能，其中高毛利的电子级环氧树脂销量超过了5000 吨。国内环氧树脂生产厂家众多，规模太小，超过万吨级规模的仅有8家左右，并且污染严重，行业亟待 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 / 短 评 公司研究/调研报告 整合。公司生产技术是有自主知识产权的国内顶级技术，产品档次也不断提高。公司注入资产长沙化工设 计研究院正在大力开发电子级环氧树脂，未来公司电子级环氧树脂产销量会大大增加。 5. 双酚A逐步走出低谷，价格出现大幅回升：公司有两套双酚A生产装置，1.6万吨/年