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第三节 利率平价说 现实中,由于预期可能和现实汇率有偏差，所以投资者要承担汇率风险。假设投资者是风险中性者，即对承担的汇率风险不需要风险报酬（risk premium），那么投资者根据预期汇率来比较国内外投资的收益率，资金流向收益率高的货币，最终使得国内外收益率相等。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 利率平价说的应用：即期汇率（s）的决定 该式表明，当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成正比，与本国利率成反比。 该公式还可以用来引证“预期能自我实现” 的作用。就是说，一种资产的价格，反映了市场对该种资产价值的评价。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用：远期汇率的决定： 远期外汇汇率决定于远期外汇的供给和需求。 远期外汇交易的参与者主要有三类：投机者、抛补套利者和进出口商。 现代远期汇率决定理论认为，正是他们的投机和保值行为共同决定着远期汇率的水平。 利率平价说的应用 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 抛补套利者: 如 则卖出远期外汇 如 则买进远期外汇 ef* 卖出 买入 ef1 ef2 es es, ef AA Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 贸易商: 出口商未来将收到货款,为避免汇率波动,可有两种选择,即①卖出远期外汇,和②借入外汇,再换成本币,存入银行,到期时再以所收货款偿还. 取决于 进口商则相反 Ef* 卖出 买入 Ef1 Ef2 Es Es, Ef TT Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 投机者: 如果当前远期汇率高于其预期值,则投机者将出售远期外汇;如果当前远期汇率低于其预期值,则投机者买入远期外汇. E(Es+1) 卖出 买入 Es Es, E(Es+1) SS Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 Es Es, Ef HH Ef* TT AA HH E(Es+1) Es Es, E(Es+1),Ef SS Ef* Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 利率平价说的应用 如果现实中远期汇率高于ef*，则意味着远期汇率对于投机者与保值者都偏高，两类交易者都会卖出，远期汇率将下降；而当其低于ef*时，保值者改变买卖方向，开始买进，但投机者仍然卖出，直到达到均衡 HH E(Es+1) Es Es, E(Es+1),Ef SS Ef* Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 第四节 国际收支说 利率平价说利用非抛补利率平价理论讨论了即期汇率的决定。但在分析时忽略了国际贸易在汇率决定中的作用。 国际收支说的倡导者认为，在分析汇率决定时，可以从两方面对国际借贷说加以修正和改进。 一是将国际资本流动纳入汇率决定的分析。 二是进一步应用贸易收支和国际资本流动的有关理论分析来探讨深层的汇率决定因素。 Evaluation only. Crea