股权结构、公司规模与公司绩效――基于公司成长性的差异化分析.docVIP

股权 结 构 、 司规 模 与公 司 绩 效　 公 表 ６ 模 型 （ ） 模 型 （ 、 型 （ ） 归 结 果 汇 总 表　 ７、 ８）模 ９回 自变 量　 模型（ 　 ７） 模型 （ 　 ８） 模型 （ 　 ９） 回 归 参数 （ Ｐ值 ） 　 常 数 项　 Ｕ 　 ＣＲ ＵＩ 　 ＳＺＥ ＵＣ ★Ｄ　 Ｒ 回 归参 数 （ Ｐ值 ） 　 ０ １２ ０ １６　 ． ４ （． ｏ ） ｏ ０ ００ ２ （ ．０ ０ 　 ．５ ８ ００ ０ ） 一 ．０ ３（ ．０ ０） ００ ４ ００ ０ 　 ００ ３ （ ．０ ３　 ．０ ５ ００ ０ ） 回 归参 数 （ Ｐ值 ） 　 ０ ０ ８ ０８ ２ ） ． ０ （ ．２ ０ 　 ０ 一 ．０ ４（ ．３ ７） ００ ０ ０３ ７ 　 ｏ０ ５ （ ． ８ ） ． ５ ０２ ３ 　 ０ ６ ００ ７ （ ．７ ０ 　 ．１ ６ ０３ ８ ） 一 ．０１ ００ ２ 　 ００ ４（ ．１ ５） ０ ０ ９（ ．３ ２ 　 ．４１ ００ ６ ） ＵＳＺ Ｉ Ｅ★Ｄ　 ＵＨ ★ Ｄ 　 Ｄ 　 ｏｏ１ ９ ００ ６ ） ． ４ （ ．０ ０ 　 ００ ３ （ ．５ ３　 ．３ ５ ０３ ７ ） ｏｏ ４１０．５ ３　 ．ｏ （ ０ ８ ） ０２ ３１ｏ０ ０ 　 ．２ 　（ ．０ ０） Ｆ值　 调 整 后 的 Ｒ平 方　 ３ ．３ ３２ 　 ０１７ 　 ．６ ４ ３ ．３ ５９ 　 ０１９ ．７ 　 ３． 　 １ ５ｌ ０１９　 ．５ ９ 从上 表 中可 以看 出 ， 型 （ ） 模 ７ 和模 型 （ ） 整后 的 Ｒ 平方 都 比较 高 ， ８调 Ｆ值 也 通 过 了检 验 ， 明模 型　 说 的拟 合度 较好 。 型各 个解 释 变量 的 回归参 数 的符 号也 再 一 次验 证 了我 们 的研 究 结果 （ 文 结论 （ ）　 模 上 １、 结论 （） ２ 和结 论 （ ） 。注 意 到两 个 模 型 中 的乘 积项 都 通 过 了 ５ ３） ％的显 著 性 水 平 下 的显 著 性 检 验 ， 回归　 参 数 高度 显 著 。可 以认 为 ， 成 长性 的公 司 中 ， 权集 中和公 司 规模 对 公 司经 营 绩 效 的影 响 确实 得 到　 在 股 了很 大加 强 。 由于 股权 集 中对 公 司经 营 绩效 有 显 著 的正 向作 用 ， 而公 司 规模 对 公 司经 营绩 效 有显 著 的　 负 向作用 ， 因此 可 以认 为成 长性 的公 司需 要 提高 其 股权 集 中度 ， 制 公 司规 模 的增 长 。结 合上 文 中的　 控 分 析 ， 们 部分 验 证 了上文 中 的假设 一 ， 我 即成 长 性 的 公 司 可 以通 过 提 高 股权 集 中度 、 控制 公 司规模 来　 提 高经 营绩 效 。 然 模 型 （ ） 的解 释变 量 Ｕ Ｒ 的 回归参 数 没有 通过 显 著性 检 验 ， 这并 不 能否 定乘　 虽 ７中 Ｃ 但 积 项 高度显 著 的 回归 系 数所 反 应 出来 的现 实 意义 。 型 （ ） 回归 结果 同样列 在 上 表 中 ， 察模 型 （ ） 模 ９的 观 ９　 中乘 积项 的 回归参 数 为 正 ， 没有 通 过 显 著性 检 验 ， 但 而且 回归 参 数 为 正 不符 合 我 们 先 前 的判 断 ， 因此　 模 型 （ ） 回归 结 果 没有 找 到证 据 来 证 明 成 长性 公 司 中股 权制 衡 对 公 司 经 营绩 效 的影 响 在 减 弱 的这　 ９的 一 结论 。这 样 看来 ， 们 证 实 了假设 一 的部 分 正确 性 。 我 　 总结 以上 所有 研究 ， 我们 最终 得到 了四个 结论 （ 区别 前文 中的 四个结 论 ， 为 标号 如 下 ） 结论 （ ） 股　 ： ５： 权集 中度对 公 司经 营绩 效 有 显 著 的正 向影 响 ； 论 （ ）股 权 制 衡 度 对 公 司 经 营绩 效 有 显 著 的正 向影　 结 ６： 响； 结论 （ ）公 司规模 对公 司 经 营绩效 有显 著 的负 作用 ； ７： 结论 （ ）加 入 表示公 司成长 性 的虚 拟变 量后 ， ８： 　 模 型 的解 释力 度大 大 提高 。并 且该 虚拟 变 量 的引入 ， 强 了股权 集 中度 和公 司规 模 对公 司经 营绩 效 的　 增 影 响程 度 。 　 （ ） 间分 析 　 四 组 以上 研 究所 得结 论 （ ） 际 上告诉 我 们 ， ８实 成长 性 的公 司应该 提 高股 权集 中程 度 并控 制 规模 的增 长　 下 面将 样本 总体 分为 成 长性 公 司 和非 成长 性 公 司两组 ， 比股权