债券定价知识.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 可赎回债券定价 再考虑可赎回债券 2年期，息票率为4％债券，利息按年支付 在第1年末发行人可以100元赎回 这时候根据利率树如何定价呢？ * ? 3.00% 99.5954 4 4.4225% 100.3659 4 3.6208% 100 4 100 4 根据可赎回条件，发行人会以100赎回 * ? P0 3.00% 99.5954 4 4.4225% 100 4 3.6208% 100 4 100 4 * 简单总结： 先算出第1年末的现金流 根据可赎回条件，重新设定现金流 再按照利率树进行贴现，求得现值 * Exercise: 如果上面例子改为可回售债券 2年期，息票率为4％债券，利息按年支付 在第1年末投资者可以100元回售 这时候如何根据利率树定价呢？ * 利率树 债券未来现金流的变动 债券估价 (2) 如何构造利率树？ (1) 如何根据利率树对债券估价？ * 如何构造利率树 基本原则： 先确定波动率s （利率变化的标准差） 每一期的两种可能变化，只需要确定一个值 rL 根据新发行国债的价格对rL进行无套利定价 * Example: 假设新发行国债的到期收益率如下，利息按年支付： 期限 票面收益率 市场价格 1年 3.0 100 2年 3.5 100 3年 4.2 100 4年 4.7 100 * 题外话：回顾Bootstrapping 运用Bootstrapping技术可求得即期利率： 期限 票面利率 市场价格 即期利率 1年 3.0 100 3.00 2年 3.5 100 3.5088 3年 4.2 100 4.2373 4年 4.7 100 4.7689 * 问题： 假设波动率s = 10% 如何根据新发行国债构建1期利率树？ 3.00% r1,H = r1,Le2 s ? r1,L * 1期利率树，只需要2年期债券 到期收益率3.5%，市场价100 采用试错法，求r1L 目标：构造出来的利率树，使得2年期债券定价刚好等于100 先假设r1L =4%，如果P0 100, 则说明r1L 偏小，需要增加r1L；反过来，如果P0 100, 则说明r1L 偏大，需要减少r1L； * 当 r1,L = 4.0% 99.6108 3.00% 98.6789 3.50 4.8856% 99.5192 3.50 4.00% 100.00 3.50 100.00 3.50 * 减少r1,L ，变为3.50% 100.1247 3.00% 99.2569 3.50 4.2749% 100.00 3.50 3.50% 100.00 3.50 100.00 3.50 * 最后，得到无套利定价的利率树 100.0000 3.00% 99.1166 3.50 4.4225% 99.8834 3.50 3.6208% 100.00 3.50 100.00 3.50 * Exercise: 如何构造两期的利率树 100.0000 3.00% 4.4225% 3.6208% ？r2,LL * 答案： 100.0000 3.00% 97.9090 4.20 4.4225% 99.6911 4.20 3.6208% 97.4610 4.20 6.9146% 98.6171 4.20 5.6612% 99.5843 4.20 4.6350