床垫龙头分享中国消费制造升级.PDF

喜临门[table_reportdate](603008)/新股深度研究报告 2012 年07 月03 日 [table_subject] 600006 床垫龙头：分享中国消费制造升级 合理估值区间： 10.7- 12.4 元 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research] 投资要点： 造纸轻工研究组  床垫产销位居全国首位 联系人：  中国床垫行业消费、制造双升级 曾知 电话：021 报告摘要： Email：zengzhi@  国内规模最大的床垫生产企业。公司的主要产品为床垫，报告期内占 分析师： 营业收入70%。公司床垫年生产能力超100 万张，收入和净利润分别 赵曦 （S1180511010008 ） 为8.38亿和8,787 万元，旗下有“喜临门”、“法诗曼”和“SLEEMON” [table_gdhs] 三大品牌，是国内规模最大的床垫生产企业。2009 年至 2011 年， 发行数据 A 股发行股份（百万股） 52.50 公司床垫产品的产、销量连续三年位居全国同行业首位。 发行后总股本 210.00  国内床垫消费市场巨大。我国2010 年人均消费约合 30 美元，与发达 数据来源：wind 国家人均消费200 美元相比，处于较低发展水平，我国家具消费空间 很大。随着我国人均可支配收入增长、城市化进程的推进、家具以旧 [table_product] 相关研究 换新的试点、房地产及酒店的发展和新婚消费都将刺激中国床垫市场 1．《家具行业：内销烽烟起，品牌定乾 消费增量。 坤》，2012-05-29  突出的渠道优势。传统渠道、OEM 渠道和新兴网购渠道快速扩张。自 2011 年起，公司每年将新增店面 200 家左右，到2015 年店面总数 将从现有742 家专卖店的基础上，增加到1,500 家左右； OEM 业务 综合毛利率保持在30%以上的高水平，宜家、宜得利等不断扩张将推 动 OEM 业务平稳增长；网络营销和直销等新兴渠道带来新的业绩增 长点。  募集项目解决产能瓶颈，满足新增市场需求。本次拟公开发行5,250 万股，将投资于北方家具生产线建设目、软床及配套产品生产线建设 项目及信息化系统升级改造项目。募集项目投产后，床垫和软床产能 相比募集前增加45%和200%，这将有利于公司巩固行业领军地位，扩 大市场份额，解决产能瓶颈，满足新市场需求。  盈利