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原油产业链月报：原油维持震荡，区间思路操作 2019 年8 月31 日 核心观点 臧加利 能源化工研究员  中美贸易谈判再度升级，需求取代供给成为原油市场的主导因 执业编号: F3049542 素。布油和美油月差企稳并小幅反弹，表明当下的原油需求并没 电话：0571 有明显走弱。不过，OECD 原油库存去化很大程度上是依赖美国 手机 原油的去库，由于北美驾驶出行季步入尾声，季节性特征显示9 邮箱：zangjiali@ 月份后炼厂开工率大概率会出现一定程度的下滑，美国原油去库 陈敏华 速度或将放缓，再叠加悲观预期发酵，将显著压制油价上行空间。 高级研究员 但是，本轮减产协议推行以来，整体表现超预期。沙特为顺利完 投资咨询资格编号： Z0012670 成沙特阿美石油公司的IPO 计划，需要将布伦特油价保持在 60 信达期货有限公司 美元/桶上方，考虑到沙特已经在减产上付出了很大牺牲，其减 CINDA FUTURES CO., LTD 产挺价的意愿在短期内不会改变，这将限制油价下行空间。因为， 杭州市萧山区宁围街道利一路188号 短期内原油仍将维持震荡格局，预计布油运行区间 57-62 美元/ 天人大厦19-20层 桶，美油区间53-58 美元/桶，SC 原油区间415-450 元/桶，以区 全国统一服务电话： 4006-728-728 间思路操作。 信达期货网址：  近期，虽然中美贸易摩擦有所恶化，但全球航运指数 BDI 重回 2300 点上方，为2011 年以来最高值，同时广大船东并没有大规 模将高硫燃油切换为低硫燃油，现货价格获得较强支撑。远月合 约方面，FU2001 合约在空头主力打压下绝对价格已处于相对低 位，市场普遍预期四季度高硫燃料油终端需求的坍塌会愈发明 显，但是盘面已经兑现了很大一部分悲观预期。不过，各地贸易 商正积极清理高硫燃料油库存，短期内市场上高硫燃料油供给量 增多，仍会对高硫燃油价格形成压制，维持偏空思路对待。除非 是船用脱硫塔安装比例大超预期这种实质性利好，如果仅仅是受 到原油上涨的带动，可持续做空FU2001 合约。 1 原油： 8 月初，中美贸易战阴云再起，市场避险情绪升温，投资者疯狂抛售原油等风险资产，油价中枢大 幅下移。8 月中旬后，原油陷入震荡格局，布油围绕60 美元/桶波动，美油围绕55 美元/桶波动，人民 币大幅贬值使得 SC 原油表现强于外盘原油。市场结构方面，布油和美油月间价差持稳并小幅反弹， 随着美国页岩油主产区新管输运能的上线，页岩油出口增速，Brent-WTI 价差收窄至5 美元/桶左右， 裂解价差走弱，主要是受到汽油裂解价差下行的拖累。原油下行受到沙特积极减产挺价的支撑，上行 受到全球经济趋于恶化下的需求悲观压制，原油上下两难，短线波动则主要受到伊朗局势、特朗普推 特等事件影响。 图：Brent 原油月间价差 图：WTI 原油月间价差 资料来源：Wind ，信达期货研发中心 需求悲观预期压制上行空间 8 月1 日，美国总统特朗普称将从9 月1 日起对中国输美约3000 亿美元商品加征 10%关税，并于 8