3Dsensing路径实现和投资机会的深度解析.PDF

[Table_main] 行业研究类模板 电子 报告日期：2018 年3 月23 日 深 度 报 3D sensing 路径实现和投资机会的深度解析 告 ──行业深度报告 ：张伟 执业证书编号：S1230517070003 [table_invest] 行 ：021 行业评级 业 ：zhangw@ 电子 买入 公 司 报告导读 研 3D sensing 产业链出现的必然性，是基于人们对于真实世界反馈的三维 究 化需求的升级，且产生的信息量增加对于AR 功能或者ADAS 功能是必 ｜ 电 要的需求。 [Table_relate] 相关报告 子 ｜ 投资要点 《AR 手机开启移动互联新时代》  从海内外公司最新季报看3D sensing 行情的确定性 近期Lumentum 、AMS 、Viavi 、WIN 等苹果3D sensing 核心供应商纷纷发布超 预期的20 17 年Q4 季报，乐观预期2018 年乃至2020 年的业绩表现，并纷纷扩 产做好产业爆发的准备。同时我们对照产业链调研信息，得出非常明确的判断： 3D sensing 是未来2~3 年消费电子最确定的大行情之一，且有望从20 18 年下 半年开始加速。  时间、空间维度看3D sensing 未来的爆发 [table_research] 对于智能手机的3D sensing 硬件搭载率的测算，预计从2017 年的不到3%增长 报告撰写人：张伟 到 2020 年的 39%，其中安卓阵营搭载量的占比将从2017 年的 0%达到2020 数据支持人：张伟 年的64%。对应行业规模有望从2017 年的7.6 亿美元提高到2020 年的 112 亿 美元。且未来2 年内，苹果市场的3D sensing 规模将远大于安卓市场，安卓市 场在2018 年仍处于起步阶段，预计将在2020 年和苹果市场平分秋色。  苹果、安卓阵营构建自身3D sensing 生态链的不同策略 在 3D sensing 领域不管是技术还是产业链的管控，苹果至少领先安卓 1.5~2.5 年，安卓追赶的关卡主要集中在边缘运算的AI 芯片、功耗大小、模组尺寸、 关键零部件的量产能力。因此，在自身的3D sensing 生态开发上，苹果和安卓 将采取不同的策略：苹果致力于实现更完善的供应保障，同时引领下一代后置 3D sensing 的开发；而安卓阵营致力于实现供应链的整合，完成产品的落地。  通过四大核心因素挑选判断核心标的的受益程度 从3D sensing 相关标的股价的不同表现，我们总结出标的挑选的一般性逻辑， 总结出四大核心要素：1 ）是否为苹果供应链，近两年苹果的规模将远大于安 卓，业绩兑现看苹果；2 ）单机价值量高低，代表行业成长空间；3 ）业绩弹性， 内附海内外公司弹性测算；4 ）公司是否具备其他零部件供应的能力。分别给 出每项核心要素的对应价值，并得出结论：非 A 股标的重点推荐 AMS 、 证 Lumentum 、IQE 、WIN ；A 股标的重点推荐欧菲科技、水晶光电、联创电子。