透过54个市县隐性债务化解方案看化债进展.pdf

仅供机构投资者使用 证券研究报告 透过54个市县隐性债务化解方案看化债进展 摘要  化债的顶层设计：一个原则、六大方式、十年期限  一个原则：分项目属性和资产属性看负债。项目视角看负债：项目属性决定了偿债责任的归属， “财政的归财政，企业的归企 业”；资产视角看负债：资产属性决定了可供偿债的资金规模， “可运营的运营，能变现的变现，该兜底的兜底，该出清的出 清”。  六大方式：财政预算、债务重组、资产变现、项目运营、转企业债务、破产清算。  总体框架：“财政的归财政，企业的归企业”。公益性负债：项目收益偿还一部分，财政预算可兜底；非公益性负债：完全依 靠市场化方式化解，财政原则上不兜底，但为避免短期内出现系统性风险，财政或将救助部分项目。  本轮特点： “中央抓原则，地方定细则，中央不救助，地方担主责”。  化债方案的共性：财政资金为主，涉及22个省级区域  化债方式：财政预算偿还被提及最多。32市县提到“使用财政资金偿还”；多地明确提出将隐性债务纳入预算安排，逐年偿还。