免税行业专题研究和分析报告之免税香烟市场.pdfVIP

从中烟国际（香港）看免税香烟市场 免税行业专题研究 投资案件  结论和投资建议 • 中免公司 （中国国旅601888.SH全资子公司 ）作为目前国内最大的免税运营商 ，在与日上免 税整合后 ，实质上成为中烟国际最大的免税卷烟经销商。同时 ，公司在香港、柬埔寨等境外 区域布局 ，辐射全球中国旅客 ，议价能力和采购效率都有存在提升的空间 ，免税行业长期持 续受益于政策红利和消费回流。  原因及逻辑 • 重组整合提升效率 ，免税卷烟市场更加清晰透明 ：中烟国际 （香港 ）完成重组之后 ，所有中 国境内关外免税的中国卷烟将统一由公司进行销售给各个免税店或批发商 ，运营效率有望进 一步提升。因此 ，通过对中烟国际的跟踪能够了解到目前中国免税业烟草制品的销售情况。 • 烟草销售为出入境免税店重要收入来源 ，现阶段发展健康： 目前按照我们推算的中国免税卷 烟71.44% 的毛利率计算得到销售端市场共计72.31亿元 ，其中国产烟42.22亿元 （占 58.39% ）。2017年我国免税市场总量预计约30