基建类专项债究竟对接了什 么项目.docxVIP

内容目录 基建类专项债占比显著提升，新专项债额度暂未提前发行 3 相关项目资金撬动仍然有限，多数项目或存在地产依赖 5 专项债对接项目多数已开工，项目资金撬动作用可能极为有限 5 多数项目未来收入或存在地产依赖 8 未来各种后备回款计划保障专项债本息偿付 10 在密集申报过程中，政府需加强对于项目的质量控制 12 风险提示 13 图表目录 图 1：2019 年 9 月底至 11 月 18 日期间，仍未有新专项债提前发出 3 图 2：专项债简要发行流程 3 图 3：2018 年与 2019 年各省新发专项债总额对比（单位：亿） 4 图 4：“泛基建类”相关专项债发行总额单季度占比逐季显著提升（注：单季度不同类别专项债发行总额占比） 4 图 5：“其他”类专项债债券涉及领域 4 图 6：样本项目资本金或自有资金占比分布 6 图 7：专项债总支持金额占比分布 6 图 8：基建资金来源各大分项（注：占比数据为 17 年数据，目前 18 年数据预计在今年 12 月公布） 6 图 9：2019 年河南省（省本级）收费公路专项债券（一期）信用评级 6 图 10：2019 年云南省政府收费公路专项债券(一期)信息披露文件截图 7 图 11：2019 年天津市政府城际铁路专项债券（一期）信用评级报告截图 9 图 12：2019 年河南省洛阳市城市轨道交通 1 号线专项债券披露信息截图 9 图 13：2019 年陕西省(西安市)轨道交通专项债券(一期) 与 2019 年厦门市轨道交通项目专项债券(一期)披露信息截图 9 图 14：2019 年河北省基础设施专项债券（一期）信息披露文件截图 10 图 15：2019 年第一批天津市宁河区生态保护项目基本情况截图 10 图 16：昭通市政府收费公路专项债券（一期）项目实施方案截图 11 图 17：2019 年宁夏回族自治区政府收费公路专项债券(二期)披露资料截图 11 图 18：财政收入与财政支出累计同比增速情况（单位： ） 12 图 19：一般债与专项债年内发行额与余额变化（单位：亿） 13 图 20：一般债与专项债剩余额度（单位：亿） 13 表 1：抽样情况 5 表 2：《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》各类项目融资渠道5 表 3：抽样项目列表（单位：亿） 7 表 4：随机抽取 6 个地区公路项目通行费预测情况 12 基建类专项债占比显著提升，新专项债额度暂未提前发行 临近 2019 年年底，市场对于专项债的关注有所升温，在近年来众多基建融资渠道有所受 阻之后，专项债是少有的存在扩张预期的基建资金来源，本文拟基于 2019 年已发行基建类专项债的抽样样本进行简要探讨，尝试对此类专项债所对应项目的特征进行一定了解。 从专项债发行情况来看，今年新增额度在 2019 年 9 月底发完后，截止到 2019 年 11 月 19 日，并未有 2020 年的新额度提前发出。我们在之前报告提到过，即使专项债新增额度不 属于政府预算赤字的一部分，但却属于每年 3 月“两会”期间人大通过的当年预算草案中 政府性基金预算部分，“来年额度提至当年来用”或仍存在一定的政策阻力。如果该行为发生，则可被视为较为“突破常规”逆周期调节手段。 图 1：2019 年 9 月底至 11 月 18 日期间，仍未有新专项债提前发出 资料来源：天风证券研究所，wind 图 2：专项债简要发行流程 资料来源：天风证券研究所，财政部官网 从 2018-2019 年各省新发专项债金额来看，新发专项债主要集中在沿海以及部分中部省份。此外，广东，以及以往发行量较小的上海和北京在 2019 年显著提升，从其新发专项债类型来看，主要为土储与棚改债券，发行时间集中在 3 月和 6 月底；广东新发金额的快速提 升主因深圳地区与“粤港澳大湾区”类型专项债发行量提升。 图 3：2018 年与 2019 年各省新发专项债总额对比（单位：亿） 资料来源：天风证券研究所，wind 从专项债类型来看，2019 年一季度到三季度（前三季度新增额度已全部发完），泛基建类型专项债单季度新发金额占比逐季显著提升，前三季度分别为 27.5 、30.3 、47.8 。此处我们将下图类别中的“铁路轨交”、“基础设施”、“公路桥梁”、“生态与公用事业”、“城 乡发展与园区”、“其他”等橙色部分归为泛基建类专项债。 “其他”类主要指从普通专项债券，命名往往为“XXX 政府专项债券”（多用于公益性资本支出，募投项目较广）和发行量较小的其他非标准化项目收益专项债券类别。经过对样 本观察，前者往往单个债券包含多个不同类别基建项目，比如 2019 年重庆市政府专项债券（十三期）主要包括不同区域的河道综合治理、垃圾处理场、城区配套设施建设、