数据低迷与结构变化并存，观望情绪依旧.docxVIP

工业增加值消费品投资 工业增加值 消费品 投资 房地产 就业 1-10月份，全国城镇新增就业1193万人，提前实现全年城镇新增就业1100万人以上的目标。 2019年1—10月份，全国房地产开发投资109603亿元，同比增长 10.3%，增速比1—9月份回落0.2个百分点。 1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）510880亿元，同比增长5.2%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长4.2%，制造业投资增长2.6%，房地产开发投资增长10.3%。 10月份，社会消费品零售总额38104亿元，同比增长7.2%，增速比 上月回落0.6个百分点。 10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速比上月回落1.1个百分点。 ?一是降低部分基础设施项目最低资本金比例。将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生 等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降 低资本金最低比例，下调幅度不超过5个百分点。 ?二是基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。地方政府可统筹使用财政资金 筹集项目资本金。 专项债发行逐渐落地到基建增速?三是严格规范管理，强化风险防范。项目借贷资金和不合规的股东借款、“名股实债” 等不得作为项目资本金，筹措资本金不得违规增加地方政府隐性债务，不得违反国有企业资产负债率相关要求，不得拖欠工程款。 专项债发行逐渐落地到基建增速 专项债理论拉动投资规模逐渐接近实际情况 20%资本金的项目当月拉动预估 基建同比增量-当月值 基建（不含电力）同比增量-当月值 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-0数8 据来源：Wind 中信期货研究部 ?10月份工业增加值同比增长4.7%，增速下降1.1%，其中采矿业增速环比下降4.2%，制造业下降1%，高技术产业下降2.7%，股份制企业下降1.5%，私营企业下降1.3%。 ?10 ?10月份玻璃产量环比下降1.6%，房地产竣工 除汽车和金属冶炼，其余行业均下滑 利润传导存波折 新能源汽车、玻璃、计算机产量下降 新能源汽车、玻璃、计算机产量下降 工业增加值同比增速月环比变化煤炭开采和洗选业 农副食品加工业食品制造业 纺织业化学原料及化学制品制造业 医药制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业 黑色金属冶炼及压延加工业有色金属冶炼及压延加工业 金属制品业通用设备制造业专用设备制造业汽车制造业 铁路、船舶、航空航天和其他运输… 电气机械及器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造…  原煤焦炭 发电量 天然原油 乙烯化学纤维 生铁粗钢钢材 十种有色金属 水泥平板玻璃 工业机器人发电设备 汽车运动型多用途乘用车(SUV) 新能源汽车 布 集成电路 微型电子计算机 移动通信手持机 智能手机 工业品产量变化月环比 季环比 -4 -2 0 2 4 6 -40% -20% 0%数据来源：2W0i%nd 中信期货40研%究部 ?10月份产销率为97.7，同比下跌0.5%； ?10月份出口交货值同比下跌3.8% 工业增加值集体下行 下游需求不理想 工业增加值集体下行 下游需求不理想 工业增加值变化 工业增加值:当月同比 采矿业 制造业 20.00 电力、燃气及水的生产和供应业高技术产业 15.00 工业企业:出口交货值:当月同比 工业企业:产销率:当月同比 20 1.5 1.0 15 0.5 10 0.0 10.00 5.00 -0.5 5 -1.0 0 -1.5 -2.0 0.00 -5 -2.5 -5.00 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 -10 2015-03 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 -3.0 ?10月份，社会消费品零售总额38104亿元，同比增长7.2%，增速回落0.6个百分点。 ?多数消费品步入淡季，消费增速回落隐忧上升； ?汽车增速下行1.1%，通讯器材增速大增14.5%； 手机、珠宝、饮料为消费正增长主力 季节性旺季过后隐忧上升 手机、珠宝、饮料为消费正增长主力 季节性旺季过后隐忧上升 社会消费品零售总额 粮油、食品类 饮料类烟酒类 服装鞋帽针纺织品类 化妆品类金银珠宝类日用品类 家用电器和音像器材类 中西药品类  -7.2  -4.4 -4.7 消费品零售额同比增速的月变化