黄金行业：震荡盘整，等待方向.docxVIP

黄金周观点 经历了上周的黄金大跌 3.64%之后，本周黄金先是继续下跌，最低下探至 1445.47 美元/盎司本轮下行的新点后，开始反弹，本周高点为 1474.60 美元，最终报收 1467.92 美元，周涨幅为 0.61%。白银和黄金类似，上周大跌 7.13%，本周反弹 0.93%，报收于 16.932 美元。 连续 3 次降息 75 个 BP 后，美联储短期再次降息概率很低。这一点无论是从鲍威尔的最新讲话，还是市场预期 12 月降息概率仅为 0.7%均有反应。中美贸易协议虽因 11 月 18 日智利 APEC 会议取消，暂时尚未确定两国首脑何时何地举行会面，但上周黄金市场下跌直接和协商继续推进有关。12 月 15 日是美国开征关税的一个 时点，这无形也是中美贸易协商的一个时点。12 月 12 日英国大选也会对英国退欧有所影响。但以上信息短期基本均被黄金市场消化。 近期对黄金市场有大的影响的可能是短中期，即 2019 年剩余时间和 2020 年上半年的经济形势展望。美国 经济一直有韧性，叠加 3 次预防式降息，衰退前景短期难言。中国 10 月经济数据虽弱，但市场也预期逆周期政策是否会加强，20 年 1 季度经济是否会取得开门红。这条主线在一定程度上是决定黄金中期价格走势的主线。就炒作预期而言，这对黄金价格会有所压制。 不过就近期黄金市场自身表现来看，黄金价格大跌，伴随着 ETF 持仓量的下降，但上周和本周黄金期货总持仓以及非农业净多头本身变动并不大。总持仓从高位回落但整体仍处于较高位置。这预示着黄金市场整体关注度仍较高。 综合来看，我们认为近期黄金大幅修正，在一定程度上释放了风险，对全球利率以及中美贸易前景做了定价，亦对全球经济中短期回暖有所顾及。1450-1500 之间的震荡有助于夯实金价本身在这一区间内的支撑。对未来一段时间金价，我们整体持 1450-1500 区间震荡盘整，等待方向的判断。黄金个股方面，紫金矿业 80 亿定增即将完成，预计完成后的股价会有所表现。 黄金价格回顾 2019 年 11 月 15 日，伦敦黄金收盘价为 1466.90 美元/盎司；环比上周上涨 2.75 美元/盎司，涨幅为 0.19%； 较上月同期下跌 25.75 美元/盎司，月跌幅为 1.73%；年初以来上涨 185.25 美元/盎司，涨幅为 14.45%。 上海黄金收盘价为 330.52 元/克；环比上周下跌 0.52 元/克，跌幅为 0.16%；较上月同期下跌 10.68 元/克， 月跌幅为 3.13%；年初以来上涨 46.71 元/克，涨幅为 16.46%。 伦敦白银收盘价为 16.87 美元/盎司；环比上周上涨 0.06 美元/盎司，涨幅为 0.36%；较上月同期下跌 0.58 美元/盎司，月跌幅为 3.32%；年初以来上涨 1.41 美元/盎司，涨幅为 9.09%。 上海白银收盘价为 4063.00 元/千克；环比上周下跌 36.00 元/千克，跌幅为 0.88%；较上月同期下跌 198.00 元/千克，月跌幅为 4.65%；年初以来上涨 431.00 元/千克，涨幅为 11.87%。 伦敦金银比为 86.95，环比上周下跌 0.15，跌幅为 0.17%；较上月同期上涨 1.41，月涨幅为 1.65%；年初以来上涨 4.08，涨幅为 4.92%。 上海金银比为 81.35，环比上周上涨 0.59，涨幅为 0.73%；较上月同期上涨 1.27，月涨幅为 1.59%；年初以来上涨 3.21，涨幅为 4.10%。 图表1： 伦敦黄金价格 图表2： 上海黄金价格 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 行业动态研究报告 图表3： 伦敦白银价格 图表4： 上海白银价格 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 图表5： 伦敦金银比 图表6： 上海金银比 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 资料来源：wind，中信建投证券研究发展部 美元指数和国际汇率 2019 年 11 月 15 日，美元指数为 98.0039；环比上周下跌 0.3880，跌幅为 0.39%；较上月同期上涨 0.4192， 月涨幅为 0.43；年初以来累计上涨 1.9298，累计涨幅为 2.01%。 美元兑人民币离岸市场即期汇率收盘价为 7.0053，较上周上涨 170 个 bp，周升值幅度为 0.24%；较上月同期下跌 781 个 bp，月贬值幅度为 1.10%；年初以来上涨 1352 个bp，累计升值幅度为 1.97%。 美元兑日元汇率为 108.7700；环比上周贬值 4750 个 bp，贬值幅度为 0.43%；较上月同期贬值 950 个 bp， 月降幅为 0.09%