石油石化行业2020年度策略：聚焦上游油气资源，改革推动价值回归.docxVIP

正文目录 2019 前三季度行业营收稳健增长，行业估值整体略升 4 三季度石化营收利润稳健增长，股价表现中等偏弱 4 石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位 5 原油价格下跌，多产品价格随油价而动 5 石油石化行业 2019 前三季度营收稳健增长，Q3 利润增幅较大 6 石油石化资产负债率增速放缓，扩张意愿下降 7 2020 年度石油石化行业市场展望 8 美油增产放缓，地缘暂被压制 8 市场化改革带来天然气产业链价值再分配 13 炼化一体化、PTA、涤纶长丝盈利能力静待需求改善 18 3 2020 年度投资策略 21 聚焦上游油气资源，改革推动价值回归 21 油服与工程景气可期，立足保供走向世界 22 重点推荐标的 23 新奥股份（600803.SH） 23 中油工程（600339.SH） 23 中国石油（601857.SH，0857.HK） 24 中石化冠德（0934.HK） 24 航天工程（603698.SH） 25 风险提示 25 图表目录 图表 1：2019Q1-3 中信各板块营收利润同比增速（%） 4 图表 2：年初至今（截至 2019 年 11 月 12 日）中信各子行业涨跌幅（%） 4 图表 3：国际原油价格（美元/桶）走势 5 图表 4：汽柴油价格（元/吨） 5 图表 5：乙烯丙烯价格（元/吨） 5 图表 6：PX、PTA 价格（元/吨） 6 图表 7：碳四、丁酮价格（元/吨） 6 图表 8：乙烯石脑油价差（美元/吨） 6 图表 9：涤纶长丝价格（元/吨） 6 图表 10：近年石油石化行业利润表（百万元） 6 图表 11：近年 Q3 单季度石油石化行业利润表（百万元） 7 图表 12：近年石油石化行业资产负债率情况 8 图表 13：近年石油石化行业负债来源情况 8 图表 14：石化行业单季度 ROA 和 ROE 情况（%） 8 图表 15：细分板块单季度 ROE 情况（%） 8 图表 16：美国原油产量（千桶/日） 9 图表 17：美国油井、气井、混合井数（口） 9 图表 18：全球 GDP 增长情况及预测（%） 11 图表 19：原油需求增长与增速（百万桶/日，%） 11 图表 20：国际油价（美元/桶）与库存（百万桶） 12 图表 21：油价（美元/桶）与供需平衡差（百万桶） 12 图表 22：一次能源占比展望 13 图表 23：天然气与可再生能源增量巨大 13 图表 24：全球天然气价格（美元/百万英热）处于历史底部 14 图表 25：天然气价值链 14 图表 26：2019 年 3 月后各省基准门站价（元/立方米） 15 图表 27：LNG 进口平均单价（美元/吨） 15 图表 28：产、进、消及对外依存度（亿方、%） 15 图表 29：2014 年以来天然气重要政策文件 16 图表 30：石油石化行业部分产品开工率情况（%） 18 图表 31：成品油最高零售价-原油价差（元/吨） 19 图表 32：成品油市场价-原油价差（元/吨） 19 图表 33：国内成品油出口维持增长（万吨，%） 19 图表 34：新加坡裂解价差（美元/桶） 19 图表 35：汽油国内、出口以及海外价格（美元/桶） 20 图表 36：柴油国内、出口以及海外价格（美元/桶） 20 图表 37：近年涤纶长丝-原料价差走势（元/吨） 20 图表 38：纺服零售及出口累计同比数据（%） 21 图表 39：涤纶长丝产能及增速（万吨，%） 21 图表 40：推荐标的参数一览 25 2019 前三季度行业营收稳健增长，行业估值整体略升 三季度石化营收利润稳健增长，股价表现中等偏弱 以中信石油石化行业（不包括中国石油、中国石化）的 42 家上市公司为样本， 其 2019 前三季度整体营收同比增长 8.4%，在中信 29 个子行业中排名第 10 位；前三季度石化行业归属于上市公司股东的净利润同比上升 10.2%，排名第 11 位。 图表 1：2019Q1-3 中信各板块营收利润同比增速（%） 来源：Wind，国联证券研究所 以我们统计的 42 家石油石化公司为样本，截至 2019 年 11 月 12 日，其指数上涨 19.61%，涨幅位列 29 个子行业中第 12 位，相对全部 A 股上涨 22.49%，股价表现中等偏弱。 图表 2：年初至今（截至 2019 年 11 月 12 日）中信各子行业涨跌幅（%） 来源：Wind，国联证券研究所 石油石化行业市盈率抬升，市净率仍处于历史低位 以 2019 年 11 月 12 日收盘价计算，统计的 42 家石油石化公司整体（剔除负值） 的平均市盈率（整体法）为 17.96X，相对全部 A 股市盈率 14.67X，溢价 22