增量资金如何主导A股复盘与展望.docxVIP

内容目录 主导增量资金的变迁 3 2020 年资金面主要风险 6 主要增量资金进一步测算 9 资金供给端 9 资金需求端 14 4、股市流动性政策预期 17 图表目录 图 1：各部门持股市值占流通市值比重环比 3 图 2：资金行为与市场特征 4 图 3：主要部门持股市值占比 5 图 4：韩国股市纳入 MSCI 节奏及市场表现 6 图 5：产业资本与上证综指 7 图 6：非金融全 A 现金流 7 图 7：解禁减持 8 图 8：科创板企业审核状态（单位：家） 8 图 9：2020 年资金面主要分项估算 9 图 10：公募基金发行情况 10 图 11：2018-2019 周度基金发行情况 10 图 12：陆股通累计买入 11 图 13：险资与社保规模 11 图 14：理财产品规模 12 图 15：2018 年以来融资融券与 wind 全 A 几乎同步 13 图 16：回购规模 13 图 17：IPO 规模 14 图 18：证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》、《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则公开征求意见 15 图 19：增发规模 15 图 20：交易费用 16 图 21：产业资本增减持 16 图 22：19 年以来主要资本市场改革政策 17 主导增量资金与市场特征：A 股主导增量资金在 2015 年之前是融资融券和保险资金，2015 年之后是外资和公募。两融主导的 2013-2015 年上半年，高β板块表现更好，绩优股难取得相对收益。险资主导的 2012、2014 年间，低市盈率、高市值的绩优股表现出色。2017 年以来外资、公募主导以来，市场趋势和业绩逐步统一，消费和金融股占优，但有向成长股扩散趋势。 2020 年增量资金预测：我们对影响市场流动性的 10 个项目进行估算，这一口径下，2018 年资金净流出 3643.84 亿（两融大幅流出），2019 年净流入 2268.45 亿（机构资金流入）， 预计 2020 年净流出 1251.43 亿（股权融资规模加大）。 增量资金视角看 2020 年市场风格：明年外资、公募、理财产品等仍是主导增量资金，或意味着当前市场风格很难在短期内发生极端化的扭转。“少部分公司的牛市”大概率延续， 但不局限于消费股。险资增配趋势下对于低估值、高分红标的的关注度将会提高。 主导增量资金的变迁 在对来年流动性做展望之前，我们先对过去几年各类资金的持股情况做个回溯。下面这张图，显示以年为单位，各类资金持股市值占全 A 流通市值比重的环比数据。图形上虽然不能很高频地反映出资金行为，但在大趋势上仍然给了我们一些启示。 （注：公募、外资和两融可以获取全部持股规模；保险、社保、监管资本只能获取重仓股规模）。 图 1：各部门持股市值占流通市值比重环比 2.0% 2012年2013年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019Q3 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% 公募 外资 保险 社保 监管 融资融券 上市公司持股 资料来源：WIND，天风证券研究所 如果我们用这个曲线图来近似反映各类资金增减持的相对力度，那么资金行为与市场特征可以概括为下表。 图 2：资金行为与市场特征 区间 2012 年 2013 年 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 2018 年 2019Q3 上证综指 表现 3.20% -6.75% 52.87% 9.41% -12.31 6.56% -24.59% 16.49% 创业板指 表现 -2.14% 82.73% 12.83% 84.41% -27.71% -10.67% -28.65% 30.15% 中信风格表现排序 金 融 稳定 消费 成长周期 成 长 消费 稳定 周期金融 金 融 稳定 周期 成长消费 成 长 消费 周期 稳定金融 金 融 消费 稳定 周期成长 金 融 消费 周期 稳定成长 金 融 稳定 消费 周期成长 消 费 成长 金融 周期稳定 申万大小 盘占优 大 小 大 小 大 大 大 大 高低市盈 率占优 低 高 低 高 低 低 低 高 业绩特征指数 绩优股微利股亏损 股 微利股亏损股绩优 股 微利股亏损股绩优 股 亏损股微利股绩优 股 绩优股微利股亏损 股 绩优股亏损股微利 股 绩优股亏损股微利 股 绩优股亏损股微利 股 表现最好行业 地 产 、 非银、建筑、家电、银行 传媒、计算机、电子、家电、医药 非 银 、 建筑、钢铁、地产、交运 计算机、轻工、纺服、休闲、传媒 食 品 、 建材、建筑、家电、银行 食 品 、 家电、钢铁、非银、有色 休 闲 、 银行、食品、农业、