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第四讲 投资方案的比较和选择 付晓灵 中国地质大学(武汉) 2006年9月 主 要 内 容 备选方案及其类型 多方案比选的常用指标 不同类型方案的评价与选择 寿命期不同的方案的评价与选择 第一节 备选方案及其类型 根据方案间的相互关系,可分为三种类型: 1、独立型 是指各个评价方案的现金流量是独立的，不具有相关性， 且任一方案的采用与否都不影响其他方案的采纳。 2、互排型 是指方案间存在互不相容、互相排斥的关系，且在多个比 选方案中只能选择一个方案。 3、相关型 是指在多个方案之间，如果接受（或拒绝）某一方案，会 显著改变其它方案的现金流量，或者接受（或拒绝）某一 方案会影响对其它方案的接受（或拒绝）。 ①相互依存型和完全互补型。 ②现金流相关型 ③资金约束型。 ④混合相关型。 第二节 多方案比选的常用指标 价值型指标：NPV，NFV，NAV最大的方案为最优。 费用型指标：PC，AC 最小的方案为最优。 效率型指标：INPV，R 最大的方案为最优。IRR 兼顾经济与风险性指标：Tp, T*p最短的方案为最优。 一、相对投资回收期 只静态相对投资回收期 是指在不考虑资金时间价值的情况下，用投资额大的 方案比投资额小的方案素所节约的经营成本来回收其 差额投资所需要的时间。 式中：Ta——静态的相对投资回收期； K2——投资额大的方案的全部投资； K1——投资额小的方案的全部投资； C2——投资额大的方案的年经营成本； C1——投资额小的方案的年经营成本。 第二节 多方案比选的常用指标 其判断准则是： Ta T0时, 投资额大的方案优； Ta T0时, 投资额小的方案优。 例1：已知两个建厂方案A和B，A方案投资1500万元，年经营成本为300万元；B方案投资1000万元，年经营成本为400万元。若基准投资回收期为6年，试选择方案。 解： 应选择方案A 但是，若两个比选方案的产出不同时,就不能直接用上式来进行判断。必须将比选方案的不同产出换算成单位费用进行比较。设方案的产出为Q，则计算公式为： 第二节 多方案比选的常用指标 二、计算费用 只考虑静态计算费用 。 由静态相对投资回收期可知，两个互斥方案比较时， 若有 ≤T0 ,则方案2优于方案1, 移项并整理得: K2 - K1 ≤ T0 (C1-C2) K2 + T0·C2 ≤ K1 + T0 ·C1 K2 + T0·C2是方案2在相对投资回收期内的总计算费用；K1 + T0·C1是方案1在相对投资回收期内的总计算费用。将计算费用用字母Z表示，用项目或方案的寿命周期代替基准投资回收期，则方案的总计算费用为： 式中：Zj(总)——第j方案的期初静态总计算费用； Kj——第j方案的期初总投资； Cj ——第j方案的年经营成本； T——项目或方案的寿命周期。 第二节 多方案比选的常用指标 多方案比较时，方案的期初静态总费用Zj(总)最低的方案最优。 也可以年计算费用，其公式为： 式中： Zj(年)——第j方案每年的静态计算费用（简称年 计算费用）；其余符号意义同上。 多方案比较时，也是方案的年静态计算费用Zj(年)最低的方案最优。 例2：现有A、B、C、D四个产出相同的方案，A方案的期初投资为1000万元，年经营成本为100万元；B方案的期初投资为800万元，年经营成本为120万元；C方案的期初投资为1500万元，年经营成本为80万元；D方案的期处投资为1000万元，年经营成本为90万元。四个方案的寿命期均为10年。试比较四个方案的优劣。 第二节 多方案比选的常用指标 解：各方案的总计算费用分别为： ZA(总) = 1000 + 10×100 = 2000(万元)； ZB(总) = 800 + 10×120 = 2000(万元) ZC(总) = 1500 + 10×80 = 2300(万元)； ZD(总) = 1000 + 10×90 = 1900(万元) 各方案的年计算费用分别为：