万科A财务分析教学提纲.pptVIP

盈利能力——分析 和行业相比，报告期其总资产收益率，净资产报酬率，主营业务利润率及费用利润率均高于行业平均值，略低于行业优秀值。 考量其3年的盈利指标变化趋势，总资产收益率，净资产报酬率，费用利润率在09年均止跌回升，呈积极向上走势，但主营业务利润率呈逐年下降趋势，相比08和07年分别减少5.54 和6.72个百分点。 进一步分析收入成本变化可以得知，营业收入较上期增加26.4%，业务规模增长及土地成本上升导致营业成本增加47.5%，但销售费用和管理费用同比分别降低了22.2%、30.3%，得益于其执行了严格的费用控制制度，故利润总额较上期增长了22.5%。 当然利润上升的原因还在于房地产价格整体上升，通过对存货跌价准备进行回调1.6亿，增加当期利润总额的3.8%； 盈利能力——分析2 销售收入构成中，房地产开发收入占99%，物业收入仅占0.06%，但人员规模占据上市公司的三分之一，管理费用较高，但考虑到物业对住宅销售的正向带动作用，有必要采用更加有效手段提升物业的利润贡献。 销售收入地区分布看，长三角的的利润和营收关系较佳，珠三角，环渤海利润和营收仍有较大提升空间。 整体而言，万科A主要盈利指标仍保持行业领先，有良好的可持续发展能力，但从长远看，其需要解决土地成本偏高问题，进一步优化营收结构和地区差异问题。 偿债能力——指标统计 偿债能力——分析 和竞争对手相比，万科现金比例领先行业整体水平，短期偿债能力较强；但存货占流动资产比例较大（70.8%），故其速动比率居于行业中游，中期偿债能力有待加强； 流动比率较去年同期增加8个百分点，但其流动资产较期初增加4%，流动负债减少53.5%，长期借款增加46.5%，我们认为其为了应对利率上升和通货膨胀而采取的应对积极的应对措施。 通过比较三年的资产负债率发现，财务杠杆基本维持70%左右，略高于行业平均值，有一定风险，但在低利率，高收益情形下符合企业扩张型投资模式。 和08、07年历史数据对比发现，企业流动比率，速动比率，现金比例呈V字形变化，这说明企业在经历2007年的急速扩张后（土地结算和开发费用滚动投入），2009年实施了积极稳健的应对策略。 总体而言，万科现金储备充足，短期偿债能力较强，但受存货影响（6月增19项目，110亿），中长期偿债能力有待加强，同时需要做好应对市场较大变化的积极准备。 营运能力——指标统计 营运能力——分析 和竞争对手相比，万科应收账款周转率遥遥领先，超过行业优秀值38个百分点，但受累于存货影响，其总资产周转率和流动资产周转率仅具行业中上水平。 得益于严格的费用控制制度，其营业费用比和管理费用比较上期明显降低，考虑到营业费用对销售的正向拉动作用，该部分费用继续压缩的空间有限。 主营业务成本呈连年上升趋势，2007到2009分别是61%、66%、69%、造成该指标客观原因为土地价格的连续上涨，但获取土地成本偏高仍是万科需要面对的较大问题。 存货周转率低于行业平均水平，且多年维持低位，其主要原因在于万科规模扩张迅速，同时房地产的项目的开发周期较长，在建产品和拟开发产品占据存货总额的94%，考虑到项目的滞后性，从未来2-3年看，该项指标难有大的改观。 总体而言，万科资产使用效率较高，营运能力较强。管理精细化程度较好，但土地成本偏高，存货数量较大将是万科需要面对的核心问题。 成长能力——指标统计 成长能力——分析 经受了2008金融危机和地产调控的影响，万科2009财务成长能力指标位于行业中上水平，较上期有了明显的增长，但增长并不均衡，主要表现在主营业务收入增长和利润增长不一致，且总资产增长率呈逐年下降趋势。 我们认为，偏于保守的扩展策略，受地价长期上涨影响，拿地方式单一(主要是拍卖)的万科未来利润增长如果仍押宝于管理效率提升，规模化采购和住宅产业化，则长期持续成长能力存在一定的风险。如果其能解决长期土地储备不足，地价偏高和存货数量过大的问题，则未来更加值得期许。 上市公司专用指标统计 从经济增加值考虑，万科自2006年（16亿）保持增长，经历2008年短期调整后恢复良好走势。 杜邦分析 提纲 1 行业、公司和竞争对手分析 2 财务状况整体简介 3 财务指标分析 4 财务评价 5 风险和改进建议 财务评价 我们认为万科公司在经历过2007的激进扩张，2008的金融危机和地产低潮后，积极调整，采取更加积极有效的财务策略，稳健经营，主要财务指标向好，已经实现由规模速度型向质量效益型的可喜转变，盈利能力，偿债能力，运营能力和成长能力在行业平均水平之上。 从长期发展看，万科仍需要使用积极稳妥的财务手段，积极融资、降低成本、进一步提升运营