传媒歌华有线（600037）调研报告108.PDFVIP

公司研究 传媒：歌华有线 （600037 ）调研报告 2014 年 10 月8 日 “管道”转“平台”，政策引领下的新成长 强烈推荐（维持） 有线电视业务持续增长 市场表现截至2014.9.30 有线电视注册用户每年惯性增长 20 多万户。我们认为，有线电视业务 收入增长将来自于三方面：高清用户群增大；有线电视收视费提价预期 增强，预计有10%的提价幅度；大数据价值的变现。 预计年内提前达到个人宽带用户目标数 公司和联通的一级开发商合作，使得流量价格进一步下调。在移动代理 销售的基础上公司还与电信合作，降低宽带成本。预计年内可以提前达 到个人宽带用户累计30 万户的目标。 市场数据 2014-9-30 广告费收入稳健增长 A 股收盘价（元） 14.71 公司以集成的4 万小时影视节目库为基础，开展“歌华高清”轮播业务。 一年内最高价（元） 15.06 新开英国电视剧频道、高清电影频道，用轮播的方式加载广告，预计公 一年内最低价（元） 6.90 司马上推高清电视剧频道，全年广告收入或达 1.43 亿。我们认为，歌 上证指数 2363.87 华有线具备运营8 －10 个频道的能力，广告费收入增长仍有较大空间。 市净率 2.66 总股本（万股） 106038 投资策略 实际流通A 股（万股） 106038 公司由单一有线电视传输商向全业务综合服务平台、由传统媒介向新型 限售流通A 股（万股） 0 媒体转型；同时依托北京布局全国，实现跨区域、跨网络、跨终端的覆 流通A 股市值（亿元） 156 盖。考虑到今年折旧进入下降期，以及按照 25 ％计提的所得税有望年 内冲回，预计公司2014-2016 年归属净利润为5.56 亿、9.56 亿、12.16 亿;EPS 分别为0.52 元、0.90 元、1.15 元，9 月30 日收盘价对应2015 年16.34 倍PE。我们维持“强烈推荐”评级。 分析师：张彬 风险提示 执业编号：S1490513100002 1、行业政策变动风险2、价格改革进度不及预期 电话：010 邮箱：zhangbin@ 图表： 财务预测简表 联系人：牟欣 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E