把握轮动新规则下的投资机会.PDFVIP

市场 2016-08-18 分析 把握轮动新规则下的投资机会 ——经济减速时期，股、债、大宗市场间的轮动逻辑之二 核心提示 下半年我国经济下行压力依然很大，后期经济的企稳回升势必需要财政支持力 宏观组 度加大，货币政策也需要进一步配合，央行降准亦可期待。我们对下半年三大 夏天然 市场的判断如下：8-9 月，股市大概率跑赢其余两市，10 月之后股市也仍有机 trxia@ 会 ，但上涨的确定性弱于债券市场；对大宗商品拉动最强的房地产在调控趋紧 之下可能继续降温，大宗商品也难有起色 ；债券市场仍会延续热度 ，但收益率 策略组 下行势头不会再有 8 月这样凶猛。短期看，央行不“放水”风险犹存 ，对债市 乐威 节奏的把握需要更有耐心。长期看，债券收益率持续下行趋势不改，提早上车 lyue@ 才是占优策略。 大宗组 报告摘要 林良樟 liangzhanglin@ 股票市场 ：8-9 月料跑赢另外两市，10 月之后仍有机遇 股债大宗的轮动根源来源于社会投资资金的理性选择和自由流动。8 月作 为股市的分水岭，正式结束为期半年的震荡行情，股票市场走进今年以来的第 三个阶段。股票市场在 8-9 月大概率跑赢另外两市的依据在于 ：1、全球风险 偏好的回升；2、未来消息面和政策面的支撑；3、降准预期对股市的影响。10 月之后的股市仍需要 G20 之后的政策面和基本面进一步奠定基调和方向，但我 们认为 2016 年最后一季股票市场仍有机遇。 大宗商品 ：需求面依旧疲弱，供应面收缩导致的价格反弹动力有限 大宗商品价格从 2016 年 6 月的高点下调以后，8 月初开始又走出一拨上 攻行情。但大宗商品的基本面依旧疲弱，仅靠基建项目支撑增量需求。房地产 投资对大宗商品需求的带动效应最为明显，但在 2016 年下半年难有惊喜。我 们认为 ，近期大宗商品部分品种的价格上涨 ，主要受益于中国供应端的限产措 施和低库存，但需求疲弱将使价格反弹的空间有限。 债券市场 ：难改“资产荒”魔咒 ，持续火热可期 尽管债市已经火热近两个月 ，但其投资价值依然存在。进入 8 月，债券收 益率更是迅速下行。这符合我们所说的债市新规则：一方面，在流动性充裕但 又“资产荒”的情况下，债券收益率的下行与杠杆率的提升同步出现；另一方 面，7 月经济金融数据表现之差令人咋舌，对经济的悲观情绪加大了债券的配 置需求。后期“资产荒”情形难以改变，债券依然有上涨的动能。但随之而来 的又是金融体系再度加杠杆和对央行进一步宽松的诉求。这也是当前央行遇到 的一个困境。 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司财新智库旗下公司 A member of Caixin Insight Group 市场 分析 我们在此前的报告 《寻找价值洼地，从从容容才是真——经济减速时期的股市，债市