国际金融学第十四章.pptVIP

＊期权的损益图 　　３．卖出看涨期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点 损益 市场价格S X B F O ＊期权的损益图 　　 ４．卖出看跌期权的损益图 F:期权费 X:协议价格 B:盈亏平衡点 损益 市场价格S X B F O 　第五节 互换交易 一、互换交易的概念 20世纪70年代中期创新的金融产品（工具）， 互换当事人双方在预先约定的时间内交换一连串 付款义务的金融活动。 　　有两种基本形式：货币互换和利率互换 （一）货币互换 　　１．货币互换的概念 　指双方按固定汇率在期初交换两种不同货币 的本金，然后按预先规定的日期进行利息和本金 的分期交换。 　　 例：A公司想在德国筹措马克，但因德国对马 克外流有限制而得不到马克，只能在欧洲市场上筹 措美元，金额为金额为1亿美元，利率为13.75％， 期限为5年。同时，德国有一家B公司想筹措美元, 但在欧洲市场B公司的信用不被了解，筹资成本太 高或筹措不到资金，只能在国内发行1.8亿马克债 券，利率为15％，当时汇率为＄1＝DM1.8。 这样A、B两家公司即可达成货币互换协议： A公司给B公司1亿＄，B公司给A公司1.8亿DM，在 5年内互为对方支付本息。 　　２．货币互换的功能（作用） 　（1）降低筹资成本 　（2）预先固定汇率、利率，规避了汇率和利率 风险 　（3）逃避外汇管制 （二）利率互换 　双方约定互为对方支付利息的金融交易（不 交换本金，本金只是计算利息的基数）。 　例：甲、乙两公司在国际金融市场上筹集数 额相等的某种货币。由于甲公司信用等级高，筹资 的利息率较低，乙公司信用等级低，筹资的利息率 较高。已知条件如下表所示： 　　如下表所示： 　 　　 　甲公司 乙公司　 甲对乙的优势 固定利率筹资 10.80% 　　　12% 　1.2% 浮动利率筹资 LIBOR+0.25% LIBOR+0.75% 　0.5% 相对优势利差 　0.7% 　　从上述表中可以看出，以固定利率筹资时甲 公司的相对优势大，乙公司以浮动利率筹资时具 有相对优势（和自己比）。 　　甲公司愿意付浮动利率（预期利率将下跌） ，乙公司愿意付固定利率（预期利率将提高）。 　　假定双方约定平分比较利益差为互换条件： 乙公司付给甲公司固定利率为10.9%，甲公司付给 乙公司浮动利LIBOR。 互换后的结果如下： 　　 　　　甲公司 　　　　乙公司 筹资付 出利率 　　固定利率10.8% 浮动利率LIBOR+0.75% 利率 互换 付给乙浮动利率LIBOR收到乙固定利率10.9% 付给甲固定利率10.9%，收到甲浮动利率LIBOR 实际筹 资成本 LIBOR+10.8%－10.9% =LIBOR－0.1% LIBOR+0.75%+10.9%－LIBOR=11.65% 节约 成本 (LIBOR+0.25%) －(LIBOR－0.1%)=0.35% 　12%－11.65%=0.35% 　　２．基本操作 　　投机的基本操作有两种： 　　“买空”（“做多头”）：指在预测外汇汇率 将上涨时，先买后卖的投机交易。 　　“卖空”（“做空头”）：指在预测外汇汇率 将下跌时，先卖后买的投机交易。 　　例：（买空）假设东京外汇市场上６个月的远 期汇率为USD1=JPY104，某投机者预计半年后即期 汇率将是USD1=JPY124，若该预测准确的话，在不 考虑其他费用的前提下，该投机者买进6个月的远期 美元100万，可获多少投机利润？ 解答：投机者买进6个月的远期美元100万，支 付1.04亿日元；到期后，将100万美元按照即期汇率 USD1=JPY124卖出，可得1.24亿日元，可获利： 1.24－1.04＝0.2亿日元 思考：若预计不准确，则会怎样？ 例：（卖空）法兰克福汇市，三个月期汇是： $ 1.2809/ €，一个投机商预测欧元兑美元汇率下跌 ，他就卖出10万欧元三个月期汇，三个月后，欧元 跌至$ 1.2710/ €，他可买入10万欧元，交割抵轧可 获投机利润：128090-127100=990美元。 ３．说明 　 （1）投机不一定是主动的行为，如果商人并没 有主动进行外汇交易，以建立某种外汇的多缺头寸 而只是对其