货币政策和股票关系.pptVIP

货币政策与股票的关系 目 录 从一些发达国家的实践来看,货币政策与股票市场的关系实际上是一种互动关系,一方面,股票市场的发展对货币政策及其传导机制带来了深刻的影响,股票市场在货币政策传导中的作用越来越大,另一方面,中央银行无论推行紧缩性货币政策还是扩张性货币政策,无论采用利率杠杆还是公开市场操作手段,都会直接或间接地影响股票市场。但就目前我国的实际情况来看,货币政策与股票市场之间的关系还不密切,股票市场在货币政策传导过程中的作用还不突出,如何协调好货币政策与股票市场发展的关系,提高我国股票市场的货币政策传导效率,是我国实际部门和理论界需要认真思考的问题。 货币政策与股票的关系 货币政策和股票市场关系的理论框架 货币政策与股票的关系 货币政策 货币数量、利率 股票市场 宏观经济 (a) (b) (e) (f) (c) (d) 货币政策和股票市场关系的理论框架 货币政策与股票的关系 (a)货币数量、利率对股票市场价格的影响; (b)股票市场交易量对货币需求的影响; (c)股票价格、市值通过“q”、财富效应等影响消费和投资,进 而影响宏观经济; (d)宏观经济景气预期影响股票价格预期,进而影响股票价格; (e)国民收入、物价水平影响货币需求; (f)货币数量、利率影响物价水平和国民收入; 一、股票市场发展对货币政策的影响 1、股票市场发展对货币政策最终目标的影响 2、股票市场发展对货币政策中介目标的影响 3、股票市场发展对传统货币政策工具的影响 4、股票市场发展对货币政策传导机制的影响 一、股票市场发展对货币政策的影响 股票市场作为资源配置、产权交易、风险定价和公司治理的市场机制,对经济增长和其他经济变量的作用日益突出,股票市场对货币政策的影响也越来越大,逐渐成为货币政策传导的重要渠道。 一、股票市场发展对货币政策的影响 1、股票市场发展对货币政策最终目标的影响 长期以来,大多数国家包括我国都把物价稳定作为中央银行货币政策的最终目标。事实上,随着股票市场的日益发展,股票价格已对货币政策的最终目标产生较大的影响,于是有学者主张将资产价格作为中央银行货币政策的调控目标,理由主要有: (1)股市的价格波动不仅仅是由于基本面的变化所引起的 投资者的非理性行为,像羊群行为、过度自信、追涨杀跌等,都是孕育股市泡沫的“温床”,需要中央银行加以干预 1、股票市场发展对货币政策最终目标的影响 (2)股市泡沫的形成与破灭对实体经济有重要影响,调控资产价格也是实现货币政策自身目标的需要 股市泡沫在形成和持续阶段,能够通过财富效应、资产负债表效应等影响实体经济和通货膨胀率,并且这种影响具有“自我增强”的效果,能够通过金融机构放大其扩张效应。而更为严重的是,由于股市泡沫注定要破灭,而且股市泡沫的破灭往往是在短时期内以股灾的形式完成,这势必对整个金融体系的稳定和国民经济的健康发展构成极大的威胁。 2、股票市场发展对货币政策中介目标的影响 在一个开放的市场化经济体中,货币供应量作为货币政策的中介目标,越来越不具有可控性、可测性和相关性,而在我国,货币供应量长期以来一直是我国货币政策的中介目标,这与我国金融体制改革滞后、货币政策传导机制梗阻有关,更为重要的是在股票市场发展引起金融深化的过程中,货币供需总量发生了巨大的变化。 (1)货币需求受到影响 由于证券资产和货币资产之间具有一定的替代性,因此股票市场的发展必将对货币需求产生影响. 一、股票市场发展对货币政策的影响 (2)货币乘数和货币流通速度发生变化 货币市场与股票市场的互动增强了资金在金融市场上的运作能力,相应地也会影响商业银行的资金来源与运用,进而影响货币乘数,使货币供应量对货币政策最终目标的影响相对降低。此外,股票市场对货币流通速度的影响也越来越大,股票市价总值对货币流通速度具有负向影响作用,即当股票市场繁荣时,货币流通速度将降低。 2、股票市场发展对货币政策中介目标的影响 (3)基础货币的调控难度加大 金融机构和社会公众货币需求变化的结果,改变了基础货币在金融机构和社会公众之间的分配比例,进而影响基础货币的创造能力,货币当局调控基础货币的难度加大。尤其是股票质押贷款通过“连环贷款,连环投资”,具有乘数放大效应,这更加大了中央银行通过基础货币调控全社会货币总量的难度。 2、股票市场发展对货币政策中介目标的影响 一、股票市场发展对货币政策的影响 3、股票市场发展对传统货币政策工具的影响 (1)存款准备金比率、再贴现率、再贷款政策作用力减弱 货币市场与资本市场互动性增强使社会公众在资本市场上的运作增加,证券公司与商业银行的资金往来增加,影响到商业银行准备金的稳定性。货币市场运作也吸收了商业银行的部分流动