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连豆：冲高回落后，趋于震荡 内容摘要： 美元触底反弹，商品高位调整 由于美元持续疲软，导致商品大幅走高，特别是黄金价格一路飙升。美元走软固然有利于美国经济的复苏，但是对于其他国家而言，特别是欧洲国家则产生较大压力。因此，美元指数存在反弹的需求。同时以原油为代表的商品市场已连续一个月大幅上涨，也存在着技术性回调的需求。在美元反弹的背景下，原油及大宗商品市场出现了高位调整，触高回落的格局。 美新豆产量和库存微幅上调，后期天气决定最终产量 收割的延误导致了美豆出口以及装船的进度，造成短期美新豆供应偏紧的格局。持续以来的降雨、天气预报显示未来美国产区将出现强风暴系统可能导致美豆收割显著推迟到11月份，更值得关注的是，降雨灾害有可能导致美国即将收割上市的新豆产量减少，最终的数据有待11月份的USDA供需报告公布。 后市展望：变数增多，宽幅震荡几率加大 本年度美国新豆产量大幅增长的利空压力没有消除，因此我们必须清楚的认识到美国新豆集中上市的压力将压制未来大豆上涨的高度。短期美豆出口装船的紧张有可能导致美国新豆上市积累的数量加大，也就将使未来新豆上市的冲击加大。而国内继续收储的政策也给予农民信心，国产大豆价格势必居高不下。同时，美元疲软和原油价格高企给予本轮美豆反弹较大的支持。后期原油冲高需要再度继续能量，而美元或将维持横盘整理，因此，未来美豆基本面将逐步成为主导市场的因素。 宏观经济环境分析 美元触底反弹，商品高位调整 美国商务部公布，第三季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长3.5%，为2007年第三季以来最快增速，高于经济学家预期的增长3.3%。美国GDP在年初触及低位后，持续大幅反弹，目前GDP增长值已恢复至历史正常水平。此次数据公布后，市场出现了短暂的反弹，美股，原油及商品市场均收复前一日跌势。 但是利好数据支持作用有限，特别是前期金融市场普遍上涨已让投资者对经济复苏的信心转为忧虑。美国GDP公布后第二个交易日，美国股市大幅收低,道指录得7月以来最大单日跌幅,因投资者担忧经济复苏的势头不足以令股市连续七个月的涨势持续。基金投资者全面抛售，令标普500指数处于由升转跌的边缘。 美国季度GDP走势图 美元指数走势图 由于美元持续疲软，导致商品大幅走高，特别是黄金价格一路飙升。美元走软固然有利于美国经济的复苏，但是对于其他国家而言，特别是欧洲国家则产生较大压力。因此，美元指数存在反弹的需求。同时以原油为代表的商品市场已连续一个月大幅上涨，也存在着技术性回调的需求。在美元反弹的背景下，原油及大宗商品市场出现了高位调整，触高回落的格局。未来一周，美联储、欧洲央行和英国央行将陆续举行议息会议，预期美联储将决定是否加息，因此本周多国的议息会议将对美元汇率有较大影响。 CRB指数走势图 原油连续合约走势图 基金持仓分析 近期CBOT大豆净多持仓与多单比例呈现反弹趋势，由于前期基金大幅抛售，在国庆前美豆的净多单比例跌至历史低位水平。由于节后基金低位大量买进多单，净多比例基本回复至正常水平。但是，从目前的情况来看，基金对于美豆的支撑力度逐渐减弱。如果美元维持目前的反弹态势，基金多头的积极性将逐步减温。 CBOT大豆持仓变化图 海运费 从下图可见，海运费指数BDI已呈现稳步上扬的态势。一般而言，11月份之后就是干散货的传统旺季。BDI指数有望在四季度迎来年内新一波反弹行情，尤其是在经济复苏的长期预期之下，未来BDI指数走高的概率较大。特别是在美豆延迟的集中上市季节期间，海运费将对于美豆到港价格具有一定的支撑作用。 BDI指数 大豆供求关系分析 美豆：新豆产量和库存微幅上调，后期天气决定最终产量 USDA10月份季度库存报告——美新豆产量和库存均低于市场预期 据美国农业部(USDA)10月9日周五早晨公布的最新月度报告，预计美国2009/10年度大豆产量为32.5亿蒲式耳，低于市场预测的32.91亿蒲式耳均值(预测区间为32.17亿-33.83亿蒲)；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.3亿蒲，低于市场预测的2.57亿蒲均值(预测区间2亿-3.33亿蒲)。美农业部9月份报告的美豆产量、结转库存分别为32.45亿蒲式耳和2.2亿蒲式耳。尽管此次报告微幅上调美新豆的产量和期末库存，但是由于数据低于预期，市场反应为利好，报告公布后美豆期价连续大幅上涨，反弹至1000美分。 USDA:2009年10月份美国大豆及其产品供需平衡表 2008/09年度(估计值) 2009/10年度(预测值) 9月份 10月份 9月份 10月份 大豆 百万英亩 播种面积 75.7 75.7 77.7 77.