2019年10月宏观经济月报.pdf

宏观经济月报 宏观经济月报 ——2019 年10 月数据详析 2019 年9 月26 日 作者: 研究发展部 王青 冯琳 邹李永昊 注：社融为10 月新增，单位为亿元；投资为1-10 月累计同比，社零、工业增加值、进出口、通胀、财政 收支为10 月当月同比；M1、M2 为10 月末同比；进出口金额增速为以美元计价。 10 月数据点评 1、宏观经济：10 月宏观数据季节性回落，逆周期调节政策正在加码 工业生产：10 月工业增加值增速再现季初回落规律，各细分行业增速普遍放缓，反映内外 需不振继续拖累工业生产；伴随零售增速见底，汽车生产增速反弹，成当月最大亮点。 投资：1-10 月固定资产投资增速延续下半年以来的下行势头，当月基建投资减速明显，房 地产投资稳中趋缓，制造业投资增速小幅反弹。 1 宏观经济月报 消费：10 月社零增速超预期下滑，部分可归因于“双十一”前的消费需求暂缓，同时，当 月社零口径汽车零售额降幅有所扩大，房地产相关商品零售增速亦有不同程度下滑。 贸易：10 月经贸摩擦缓和，我国进出口降幅收窄。 2、物价：10 月CPI 同比快速冲高，PPI 增速即将触底回升 CPI：CPI 快速冲高，主要原因是猪肉及其替代品价格加速上涨，推动食品价格涨幅扩大； 当月非食品价格涨幅低迷且继续回落，两者之间的“剪刀差”进一步扩大，显示当前通胀 结构性特征明显，CPI 增速数据对整体物价走势存在一定“失真”效应。 PPI：受上年同期基数抬高，以及当前工业品需求不振影响，10 月PPI 同比跌幅加深。 3、金融：10 月社融、信贷季节性回落，年底前逆周期调节力度有望加码 社会融资：10 月新增人民币贷款回落幅度超出预期，主要源于短贷及票据融资大幅缩量， 当月新增企业中长期贷款延续同比多增，信贷结构继续改善。 货币供应：10 月末M2 增速持平，当月人民币存款增速小幅下滑；M1 低位回落，反映实体 经济活跃度依然不足，四季度经济增速出现反弹的概率较小。 4、财政：低基数推高财政收入增速，财政支出增速季节性回落 财政收入：10 月财政收入增速反弹，主要体现部分税种低基数影响；而受相关经济活动放 缓和价格因素持续减弱等影响，第一大税种增值税及进口环节税收同比降幅有所扩大。 财政支出：10 月财政支出增速大幅回落，符合季节性规律，其中基建类支出增速转负，这 也与当月基建投资增速下滑相印证。 展望 1、宏观经济：四季度经济增速有望企稳，破“6”的概率不大，四季度贸易顺差增幅有可 能进一步收窄 2、物价：11 月初以来猪肉价格已现走弱态势，后期CPI 涨幅或趋缓，年底前突破4.0%的 可能性不大；去年10 月之后国际油价经历一个暴跌过程，这意味着11 月之后PPI 同比涨 价将出现回升 3、金融：在经济下行压力未现明显缓解背景下，监管层将进一步加大逆周期调节力度，预 计 11 月 20 日1 年期 LPR 将恢复小幅下行态势，年底前后仍存在降准的可能，针对制造 业、基建领域，以及民营、小微企业的定向滴灌政策还会持续发力，年底前M2、社融和信 贷增速有望出现回升 4、财政：去年同期基数进一步走低，加之相关经济活动和PPI 增速有望边际回升，财政收 入增速或将继续加快。近期不管是货币政策还是财政政策都在向逆周期方向进一步加力， 各地项目上马速度加快，年末冲量背景下11 月支出增速将有明显反弹。 2