油脂类品种之间的套利原理 - 和讯期货.docVIP

大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选团队投稿 豆油与棕榈油套利可行性分析 （东证期货 王爱华） 一、套利原理 豆油与棕榈油受国际市场影响较多．而且棕榈油的主要作用之一就是替代豆油。豆油的消费比较稳定，棕榈油的消费除了稳定的食品需求和工业需求外．另外一部分需求来自天气温度高的时候替代豆油。 从豆油与棕榈油的价格走势来看，当棕榈油大量替代豆油的时候，两者的相关性最高达到0.98。从5月到10月,豆油与棕榈油价差一般在500元～1000元之间，当价差超过500元～1000元这个区间，或者变化周期与历史周期相背的时候扑捉套利机会。在这个时间段以外，由于棕榈油替代豆油数量减少，两者相关性减弱．套利的可变性较大。 二、豆油和棕榈油现货价格分析 从下面的棕榈油和豆油的现货价格走势可以看出，两者相关性很强。 图1棕榈油和豆油现货价格走势图 从下面的豆油和棕榈油的现货价差和比价图中可以看出2003年以来到2007年底两者之间的比价一直平稳地维持在（1，1.3）之间，价差大部分时间维持在（500，1000），进入2008年以来两者之间的价差波动幅度比较大。从现货价差数据来看，价差比较大的时期是在2007年底到2008年3月期间，以及2008年底至2009年3这段时间，两者之间的价差超过2000点，甚至在2008年3月11日这天价差达到5400的近6年来的最高点，而在2007年5月25日这天价差为近五年来的最低点为0，这也说明一个季节性规律就是豆油与棕榈油在10月以后到来年3月价差扩大，而在5月至9月这段时间价差缩小。 图2棕榈油与豆油价差以及比价图 按照季节性分析发现，09年以来，豆油与棕榈油现货价差走势与往年基本相同，存在一定的季节性规律。一般而言，1月至4月份，豆油与棕榈油现货出现价差缩小的局面，5-8月份豆油与棕榈油间的价差保持在一定的价值水平上。9月份开始，豆油与棕榈油价差扩大幅度加大。换句话说，9月份开始豆油与棕榈油价差出现急速拉升局面。这种局面一直可能延续到12月份。 三、豆油和棕榈油期货价格分析 我国棕榈油期货自07年10月29日开始上市，其上市时间较短，豆油与棕榈油期货的规律性走势不甚明显，不过与现货豆油与棕榈油的价差走势以及比价走势还颇有相似之处。 从豆油与棕榈油主力1005合约的价差关系看，豆油和棕榈油的价差在09年5月至6月期间维持一定的均衡水平，09年6月22日价差开始拉大，在09年7月份达到最高值1208后，价差又开始缩小，目前价差在1000附近波动，预计9月份之后随着豆油消费高峰到来，豆油与棕榈油的价差将会逐步拉大。根据统计上的分析，均值为1062，标准差为98，因此合理价差区间应该在（963 图3 豆油1005合约与棕榈油1005合约价差、比价图 四、买豆油卖棕榈油的可行性分析 图4 豆油与棕榈油的价差与均线 从上图来看，豆油与棕榈油价差的10日均线在8月5日时下穿30日均线，价差开始缩小，目前10日均线开始上穿30日均线，说明价差有扩大的可能。 从基本面来看，后期豆油与棕榈油的消费结构将发生变化，豆油消费旺季的到来将会使得豆油走势强于棕榈油。由于棕榈油的消费旺季一般在每年的6月份到9月份之间，由于这个时间的天气比较热，而棕榈油的熔点比较高，价格又比豆油和菜籽油便宜，因此可以大量充斥市场，搀兑豆油和菜籽油，消费量会大幅增加，这时候棕榈油的价格会比较坚挺。目前是棕榈油消费旺季的后半期，9月份之后天气转凉，棕榈油在温度低的时候容易凝结，不易搀兑，因此消费将逐步降低，这时候豆油的消费将逐步增加，尤其是双节的来临，更为豆油消费带来契机。 综合以上来看，豆油消费旺季的启动，将会使后期豆油走势强于棕榈油，10日均线上穿30日均线，预示价差将会扩大，因此目前买入豆油1005合约抛出棕榈油1005合约的套利操作具有可行性。