资产配置月报：收官与布局.docxVIP

正文目录 市场主题：哪些市场还有洼地？ 5 11 月延续 risk-on 风格 5 哪些市场还有洼地？ 5 大类资产估值全景图：股市仍有“结构性”洼地，债市洼地不多 6 A 股：纵向看、跨国比显得便宜，但国内横向比又不算是，细分板块需要仔细甄别 7 H 股：相对 A 股估值略有优势，部分行业较为突出 9 利率债：空间判断重于时间判断 11 信用债：信用利差、期限利差、评级利差都低，低等级需精耕细作 12 大宗商品：铜、石油相比黄金“显得便宜”，商品相对股市涨幅小，低库存带来价格韧性 13 资产联动性：股债联动性增强，商品与股票出现一定背离，中美市场联动性趋弱 ........................................................................................................................14 宏观环境：下行压力仍存，韧性有望显现，通胀扰动有限 17 下行压力不小+政策对冲托底 17 通胀隐忧仍在，但扰动相对有限 19 经济周期位置与启示 20 流动性：缓步改善 21 银行间市场（狭义）流动性：结构性宽松未受到通胀制约 21 实体经济流动性：改善势头放缓，需要货币政策配合以巩固效果 21 虚拟经济流动性：机会成本不高