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更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 社融缘何放量？ 2019 年 04 月 12 日 投资要点 分析师：李奇霖  社融缘何放量？ 执业编号：S0300517030002 电话：010 2.86 万亿的社融与 1.68 万亿的信贷，大超市场预期，近五年同期最高， 邮箱：liqilin@ 宽信用的效果正在加速显现。 近年国内生产总值季度增速 结构也在好转。表内外票据“仅有”2300 亿左右，而企业中长期贷款+债 券融资差不多达到了9000 亿。非标整体改善幅度不大，依然在负值区间徘徊， 8% 主要因为非标期限匹配等监管条例没有松动，委贷新规压力仍存。 8% 7% 居民端也在大幅反弹。短期贷款高增4300 亿，有季节性因素，可能也有 7% 消费改善（比汽车销量降幅收窄）的因素。长贷大幅反弹，与按揭利率下滑， 7% 地产出现“小阳春”有关。 2013-12 2015-03 2016-06 2017-09 2018-12 M1 与M2 大幅反弹，实体流动性正在修复，企业对未来的预期在好转。 资料来源：聚源 3 月金融数据大超预期的表现，有赖于前期逆周期调节政策逐渐落地、地 产投资的韧性与财政支出前置等因素。从4 月建材的成交情况、螺纹钢的库存 相关研究 继续去化，产量高增来看，实体经济正趋于回暖，数据的改善可能会有一定的 《社融数据真的有那么弱吗》2019-03-10 持续性。 《理财、理财子与同业合作变局》 2019-03-15  风险提示：经济增长低于预期 《未尽的债牛》2019-03-20 《破除抵押品依赖：信用贷款是如何支持 中小微的？》2019-03-27 《深度解析非金融企业杠杆》2019-04-03 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 7 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 宏观研究。。。。。。。。。。 图表目录 图表1： 社融存量回升至 10.7% 3 图表2 ： 螺纹钢库存在去化，速度不慢 4 图表3 ： 建材的订单在今年要比去年同期更强 4 图表4 ： 螺纹钢表观消费量要高于去年同期 5 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 7 更多细分领域报告请关注公众号：搜搜报告（sosoyanbao）获取，行研君微信：sosobaogao 宏观研究。。。。。。。。。。