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国[中国论文集]有企业资本营运策略及其选择 ????3、混合并购策略。即对与本企业目前经营的产品没有多大关联的企业实施并购的一种策略。对于打算实行多角化经营的企业来说，有意识地兼并一些与目前经营业务没有关联、但符合公司发展战略的企业，有利于实现低成本进入其他行业或产品的目标。 　　(二)增资减债策略 1、股票上市。即通过公开发行股票募集社会闲散资金，并通过上市股票的流动性，有效地实施资本营运。这种方式是资本营运的高级形式，有条件的企业都应积极争取运用这种形式。 2、发行可转换债券。可转换债券是指发行人依照法定程序发行，在一定期间内依据约定的条件，可以转换成股份的公司债券。这一方式受制于我国资本市场的发育程度，作用力有限。 3、外资嫁接。有企业与外商合资主要包括整体合资、特区式合资、先引进后合资、单项合资和易地新建等多种形式。 4、债务重组。目前对国有企业进行债务重组常见的方式是 “债权变股权”。 (三)产权多元化策略 1、股份制改组。国有独资企业通过吸收其他企业或个人入股的方式引入新的投资者，实施投资主体多元化，从而组建为有限责任公司或股份有限公司。股份制是国有企业资本营运和改制的主要方向。一般的做法有以下几种：(1)将经营性的净资产折为国家股，同时吸收社会法人、自然人和企业内部职工人股；(2)将待改制企业部分净资产出售，但由于净资产较大末能被全部认购或片于其他考虑而保留一部分净资产折为国家股；(3)将改制企业全部净资产出让给社会，不保留国有股权。2、股份合作制。就是由企业职工出资，通过合法形式，一次性将企业净资产全部或部分买过来，持股组建股份合作制企业。通过推行股份合作制改革将改制与筹资统一起来。这是目前我国中小企业改革中普遍采用的一种方法。 (四)资本紧缩策略 1、分离重组。就是将原有企业的一部分资产从“母体”中分离出来，然后再进行重新组合，建立新的企业。分离重组的关键是重组，重组的结果是产生一个新的企业。2、企业出售。将国有企业的产权整体或部分予以出售，使之转变为非国有企业或国有控股企业，彻底改变企业的产权结构，从根本上转变企业机制。实际中可以采用内部出售、协议转让、竟价拍卖和招标出售等多种方式。 3、资产转让。企业转让资产(包括持股权)的目的一般有三种情况:一是变现资金；二是调整产品和产业结构；三是剥离劣质资产，优化资产结构。 4、无偿划拨。江苏无锡市将全国大型企业无锡柴油机厂无偿划拨给一汽集团，将资产总额4.4亿元的石化总厂奉送给甘肃石化集团。这样做既可以解决企业的发展问题，又可以解决职工的就业问题，还为地方增加了税收。 (五)经营权转让策略 1、托管经营。这主要存在以下三种模式：(1)海南模式——把托管作为一种新型的国有产权管理方式；(2)黑龙江模式——把托管作为“能人救厂”的一种经营方式；(3)江西模式——把托管作为企业兼并的一种过渡形式。2、租赁经营。通过租赁的形式让渡生产资料和货币资金的使用权，即通过经营权的有偿让渡，让所有权同经营权相分离。承租者通过缴纳租金而获得企业全部资产的使用权即经营权，并获得经营报酬。 队承包经营。在坚持产权性质和产权结构不变的情况下，依据所有权和经营权相分离的原则，由承包方自主经营、自负盈亏地经营企业。承包经营根据承包主体不同分为个人承包、合伙承包、全员承包和企业承包四种情况；根据承包收入解缴方式不同，有上缴利润递增包干、上缴利润定额包干、上缴利润超收比例分成和减亏包干等几种形式。 　　(六)破产重组策略 破产重组不同于破产清算，破产重组是企业最后一次资产重组机会，如果企业能够在限定的时间内，通过重组整顿，能够清偿债务的，人民法院应当终结对该破产企业的破产程序。破产重组给那些濒临破产但仍有发展潜力的企业一次新生的机会，同时也避免了企业因真正破产而引起的企业解体、资产拍卖、职工失业等社会动荡。因此，我们的政策是鼓励“多兼并，少破产”。实践中破产重组一般有以下几种做法：(1)先破产后兼并；(2)先代管后兼并；(3)先承包后兼并；(4)先租后破再兼并。 二、国有企业资本营运策略的选择与运用 (一)非竞争领域国有企业的资本营运策略 非竞争领域的国有企业主要集中在基础设施建设和一些大型项目，如公路、机场、码头和水利等社会公共需要上。对这些行业国家财政资金投入规模还非常有限，单靠财政投资必然制约其发展进程。这些行业的国有企业应积极走投资主体多元化的道路，促进更新改造固定资产，引进先进的技术，改善管理水平。这类国有企业的资本营运适宜采用股份制改组、股票上市、并购联合和外资嫁接等方式。 　　(二)竞争行业国有企业的资本营运策略 　　1、优势企业的资本营运策略。总体上讲，优势企业的资本营运宜采用实质性相对控制策略。目前应重点加强优势企业跨国经