流动资产风险管理——宏达公司案例.docxVIP

一、宏达公司的背景 　　宏达公司是成立于?1988?年的电器股份制企业，1994?年?3?月，经中国证监 会批准，宏达公司上市。该公司经营范围非常广，包括电视产品、空调产品、 电子医疗产品、电力设备、机械产品、数码相机、通信及计算机产品等。但 彩 色电视机是宏达公司的拳头产品，长期在国内占据领先地位。 　　1997?年前后，宏达公司通过大幅降价的策略，确保了在国内彩电市场的领 头羊地位。以后几年中，随着竞争对手竞相降价，利润空间越来越小。为了让 公司摆脱这种不利的局面，宏达公司迫切希望开拓国际市场，特别是美国市场， 通过在国内和国际两个市场发展，以减轻经营的风险。 　　二、应收账款危机的始末 　　应收账款危机的发生 　　自?1996?年以来，宏达公司的应收账款迅速增加，从?1995?年的?1900?万元 增加到?2003?年的近?50?亿元，应收账款占资产总额的比例从?1995?年的?0.3% 上升到?2003?年的?23.3%。2004?年，宏达公司计提坏账准备?3.1?亿美元，截至 2005?年第一季度，宏达公司的应收账款为?27.75?亿元，占资产总额的 18.6%。 　　宏达公司不仅应收账款大幅度增加，而且应收账款周转率逐年下降，从 1999?年的?4.67%下降到?2005?年的一季度的?1.09%，明显低于其他三家彩电 业上市公司的同期应收账款周转率。 　　巨额应收账款大幅度减少了经营活动产生的现金流量净额，从?1999?年的 30?亿元急剧下降到?2002?年的－30?亿元。截至?2004?年年底，其经营活动产生 的现金流量净额为?7.6?亿元。 　　2004?年?12?月底，宏达公司发布公告称，由于计提大额坏账准备，该公司 今年将面对重大亏损，击昏了投资者以及中国家电业。受专利费、美国对中国 彩电反倾销因素等影响，宏达公司的主要客户——美国进口商?KR?公司出现了 较大亏损，全额支付公司欠款存在较大困难。KR?是宏达公司的最大债务人，应 收账款金额达到?38.38?亿元，占应收账款总额的?96.4%。据此，公司决定对该 项应收账款计提坏账准备，当时预计最大计提坏账准备金额为?3.1?亿美元左右。 　　另外，截至?2004?年?12?月?25?日，宏达公司对南方证券委托国债投资 余额 为?1.828?亿元，由于南方证券目前资不抵债，根据谨慎性原则，拟对委托国债 投资余额计提全额减值准备。宏达公司?2003?年的净利润为?2.6?亿元人民币， 以此为标准，宏达公司至少需要为此笔债务背上?10?年的包袱。上市?10?年的首 次亏损，留下债务?10?年难尝。短短数日之内，宏达公司的股价跌幅近?30%， 总市值损失?30?多亿元。2004?年上半年，宏达公司的净利润只有?6000?多万元。 　　由此可以看到，导致宏达公司巨额亏损的罪魁祸首是美国的经销商——KR 公司。美国?KR?公司成立于?1997?年，是由美国三联公司、香港大洋公司和原 镇江江奎公司成立的合资企业，JL?为公司董事长。从?2001?年?7?月开始，宏达 公司将其彩电源源不断地发往?KR?公司。然而产品是出去了，货款却没收到。 KR?公司当家人?JL，这位被美国《时代》杂志评为?2002?年全球最具竞争力的 企 业家，总是以质量问题或货款未收回为借口，拒付或拖欠宏达公司货款。 　　宏达公司?2003?年年报、2004?年年报都显示，KR?拖欠宏达公司应收账款 近?40?亿元。2004?年?3?月?23?日，宏达公司发表的?2003?年年度报告披露，截 至?2003?年年末，公司应收账款?49.85?亿元人民币，其中?KR?的应收账款为 44.46?亿元。2003?年?3?月?25?日，宏达公司发表的?2002?年年报显示，宏达公 司实现收入?125.9?亿元，实现净利?1.75?亿元，但经营性现金流量为－29.7?亿 元，这是自编制现金流量表以来（1998?年），宏达公司经营性现金流首次出现 负数。截至?2002?年底，宏达公司应收账款仍高达?42.2?亿元，其中未收回的 KR?的应收账款数额为?38.3?亿（4.6?亿美元）。两相比较，应收账款不降反升。 同时宏达公司拥有?70?多亿元的存货，其中?31.2?亿元是库存商品，22.56?亿元 是原材料。令人迷惑不解的是，尽管?KR?欠下如此巨额的款项，但是在年报中， 无论是监事会报告还是会计师事务所的财务报告，均没有对此做出特别提醒。 　　这些数据在宏达公司今年第一季度季报出现了变化，其中，公司的应收账 款减少为?45.72?亿元，但存货由年初的?70?亿元增长为?78.84?亿元，并未出现 危机。 　　KR?在与宏达公司的交易中，凡赊销均走保理程序。KR、保理公司、宏达 公司三家