长期筹资决策教程.ppt

五、综合资本成本率的测算 1.综合资本成本率的决定因素 个别资本成本率、各种长期资本比例 2.公式： 3.综合资本成本率中资本价值基础的选择 账面价值基础 市场价值基础 目标价值基础 例6-12：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500 万元，优先股1000万元，普通股3000万元，保留盈余500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率可按如下两步测算。 第一步，计算各种长期资本的比例。 长期借款资本比例=2000/10000=0.20或20% 长期债券资本比例=3500/10000=0.35或35% 优先股资本比例=1000/10000=0.10或10% 普通股资本比例=3000/10000=0.30或30% 保留盈余资本比例=500/10000=0.05或5% 第二步，测算综合资本成本率 Kw=4%×0.20+6%×0.35+10%×0.10+14%×0.30+13%×0.05=8.75% 上述计算过程亦可列表进行： 例6-13：ABC公司若按账面价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表6-2所示。 例6-14：ABC公司若按市场价值确定资本比例，测算综合资本成本率，如表6-3所示。 例6-15：ABC公司若按目标价值确定资本比例，进而测算综合资本成本率，如表6-4所示。 六、边际资本成本率的测算 1.边际资本成本率的测算原理 边际资本成本率是指企业追加筹资的资本成本率，即企业新增1元资本所需负担的成本。 2.边际资本成本率规划 确定目标资本结构 测算各种资本的成本率 测算筹资总额分界点 测算边际资本成本率 例6-16：XYZ公司现有长期资本总额1000万元，其目标资本结构（比例）为：长期债务0.20，优先股0.05，普通股权益(包括普通股和保留盈余)0.75。现拟追加资本300万元，仍按此资本结构筹资。经测算，个别资本成本率分别为：长期债务7.50%，优先股11.80%， 普通股权益 14.80%。 该公司追加筹资的边际资本成本率测算如表6-5所示。 例6-17：ABC公司目前拥有长期资本100万元。其中，长期债务20万元，优先股5万元，普通股 (含保留盈余) 75万元。为了适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测算建立追加筹资的边际资本成本率规划。 第一步，确定目标资本结构。 第二步，测算各种资本的成本率。 测算结果见表6-6。 第三步，测算筹资总额分界点。 其测算公式为：BPj=TFj / Wj。式中，BPj表示筹资总额分界点；TFj表示第j种资本的成本率分界点；Wj表示目标资本结构中第j种资本的比例。 该公司的追加筹资总额范围的测算结果如表6-7所示。 第四步，测算边际资本成本率。 第3节 杠杆利益与风险的衡量 一、营业杠杆利益与风险 二、财务杠杆利益与风险 三、联合杠杆利益与风险 一、营业杠杆利益与风险 1.营业杠杆的原理 2.营业杠杆系数的测算 3.影响营业杠杆利益与风险的其他因素 1.营业杠杆的原理 营业杠杆的概念 从上述公式可知，在单价p和单位变动成本v不变的情况下，由于存在固定成本F，随着销量Q的增长，会使息税前利润更快速地增长；反之，亦然。由此，形成了营业杠杆。 营业杠杆利益分析 营业风险分析 例6-18：XYZ公司在营业总额为2400万元~3000万元以内，固定成本总额为800万元，变动成本率为60%。公司20×7-20×9年的营业总额分别为2400万元、2600万元和3000万元。 现测算其营业杠杆利益，如表6-9所示。 由于XYZ公司有效地利用了营业杠杆，获得了较高的营业杠杆利益，即息税前利润的增长幅度高于营业总额的增长幅度。 下面再对拥有不同营业杠杆的三家公司进行比较分析。其中，A公司的固定成本大于变动成本，B公司的变动成本大于固定成本，C公司的固定成本是A公司的2倍。现测算A，B，C三个公司的营业杠杆利益，如表6-10所示。 例6-19：假定XYZ公司20×7-20×9年的营业总额分别为3000万元、2600万元和2400万元，每年的固定成本都是800万元，变动成本率为60%。下面以表6-11测算其营业风险。 由于XYZ公司没有有效地利用营业杠杆，从而导致了营业风险，即息税前利润的降低幅度高于营业总额的降低幅度。 2.营业杠杆系数的测算 营业杠杆系数是指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。它反映着营业杠杆的作用程度。 为了反映营业杠杆的作用程度，估计营业杠杆利益的大小，评价营业风险的高低，需要测算营业杠杆系数。 例6-20：XYZ 公司的产品销量40000件，单位产品售价1000元，销售总额4000万