价值创新造的度量跟实现(ppt 82页).pptVIP

茅宁《公司理财》第六章 价值导向管理 Value-based Management（VBM） 目录 价值创造的意义 价值创造的度量 价值创造的途径 价值创造的实现(VBM) 一、价值创造的意义 每股盈余是管理者的鸦片 1、问题的提出 公司理财(Corporate finance)的直译是企业法人的融资，即公司的融资 OPM理论：公司在用别人的钱(Other People’s Money, OPM),无论是权益资本还是债务资本 它人的钱不是免费的（easy money），必须要有回报 目标：通过企业活动为出资人创造财富（价值）： 投资活动 融资活动 经营活动（研发、生产、营销） 盈余管理的缺陷 无论以何种指标衡量，安然2000年的业绩均可称是成功……2000年企业净利润创历史最高水平。安然聚焦（laser-focused）于每股盈余，而我们希望公司强劲的盈余表现得以持续。”——安然2000年年报 盈余管理的基础：股票价格=每股盈余×市盈率 如果市盈率不变，则如果每股盈余增长，股价就会随着上升 市盈率在不停变动，力图反映企业盈利质量的变化，如新的企业战略和投资，资本回报率和增长率变化等 在衡量企业业绩和价值时，单纯的每股盈余数量成为可靠程度相当低的指标 盈余管理的手段 削减研发投资：从节约当期费用考虑 过度投资：通过大量投资低回报率的项目（只要回报率高于债务的税后成本，但不考虑股权