价值评新估原理跟方法讲义(ppt 28页).pptVIP

二、股票估值模型（续1） 成长机会与公司价值 新股价是由两个部分组成：即无增长机会时公司的股票价值、和成长机会净现值（NPVGO）组成。 一、（续1） 股权现金流量的计算方法 无财务杠杆的公司股权现金流量的计算 无财务杠杆的公司就是没有任何债务，因此也就无需支付利息和偿还本金。而且这样公司的资本性支出和营运资本也都全部来源于股权资本。 折旧和摊销 资本性支出 营运资本追加 有财务杠杆的公司的股权现金流量 股权净现金流（ECF）将是负债比率的增函数 一、（续2） 股权净现金流量与净收益的关系 计算经营现金流量时，所有的非现金费用都被加回到净收益中，如折旧与摊销。所以，那些已经从当期收益中扣除了非现金费用的公司财务报表中，净收益一般要低于现金流量。 股权净现金流量是在满足了资本性支出和营运资本追加之后的剩余现金流量，而净收益则没有扣除这两项。于是，那些需要大量资本性支出和营运资本追加的高成长性公司（如高新技术公司）的净收益为正，且不断增长，但股权净现金流量却可能为负。 一、自由现金流量及其计算（续1） 自由现金流量的计算方法 一种是把公司不同的权利要求者的现金流量加总在一起，包括股东、债权人和优先股股东，他们在公司的现金流量要求表现为 自由现金流量（FCF）＝ ＝EBIT×（1－税率）＋折旧和摊销－资本性支出－营运资本追加额 另一种方法是从息税前收益（EBIT）开始计算，但