股票年度策略拥抱,黎明前和黑暗.ppt

2013年的悖论：货币投放与资金价格同向？ 一般来说，当货币投放高速增长的时候，资金价格趋于下行。2013年例外 图17：13年社会融资总量将创历史高峰 资料来源： Wind,华泰证券研究所 图16：13年资金价格向上走 资料来源：Wind,华泰证券研究所 悖论背后的原因：产能过剩，导致僵尸企业 图18：权威专家、机构估算的中国产能利用率（%） 资料来源： 《finance time》 悖论背后的原因： 地方政府债务压力巨大 时间 债务余额（亿元） 债务余额增速 到期应偿还额（亿元） 新举债（亿元） 1996年 2399.31 1997年 2994.82 24.82% 587.58 1183.08 1998年 4438.32 48.20% 733.41 2176.91 1999年 5917.17 33.32% 1086.92 2565.77 2000年 7888.77 33.32% 1449.08 3420.68 2001年 10517.30 33.32% 1924.94 4553.47 2002年 14021.67 33.32% 2566.50 6070.87 2003年 17712.17 26.32% 3424.83 7115.33 2004年 22374.02 26.32% 4304.61 8966.45 2005年 28